中国联通(600050)2022年三季报点评:基础业务稳定增长 产业互联网保持高增

类别:公司 机构:民生证券股份有限公司 研究员:马天诣/于一铭 日期:2022-11-06

事件概述:2022 年10 月28 日,公司发布2022 年三季报,Q1-Q3 实现营业收入2,639.8 亿元,同比+8.0%,主营业务收入2,396.5 亿元,同比+7.8%,实现归母净利润68.3 亿元,同比+20.4%,实现扣非归母净利润65.3亿元,同比+18.1%。

    Q3 业绩符合预期:稳健经营,收入利润双高增。

    22Q3 公司稳健经营,实现营业收入877.2 亿元,同比+9.2%,实现归母净利润20.5 亿元,同比+24.5%,环比-25.8%,主要由于Q3 加大资本开支及研发和销售投入。

    收入结构优化:基础业务稳定增长,产业互联网持续高增。

    基础业务:2022Q1-Q3 移动主营业务收入1,273.6 亿元,同比+3.3%;5G 套餐用户达2.0 亿户, 相比21 年底净增4,500 万户。2022Q1-Q3 固网宽带接入收入346.4 亿元,同比+3.9%,推动千兆光宽带精品网建设。创新业务:

    2022Q1-Q3 产业互联网业务收入531.5 亿元,同比+29.9%,占主营收入22.2%。前三季度,1)公司优化“5+4+31+X”资源布局,提升算力服务质量和利用效率,联通云收入268.7 亿元,同比+142.0%,数据中心收入186.1 亿元,同比+12.9%;2)公司加速推进人机物泛在互联,物联网终端连接数达到3.7 亿个,物联网收入61.7 亿元,同比+35.6%。3)公司发挥数据治理和数据安全长板优势,深耕数字政府、数字金融等重点领域,大数据业务收入27.7 亿元,同比+56.3%。

    获批与腾讯设立混改新公司,加速联通云发展。

    10 月27 日,国家市场监管总局批准中国联通与腾讯设立混改新公司。交易完成后, 联通创投/ 腾讯产投/ 有关员工持股平台将分别持有合营企业48%/42%/10%股权,联通创投、腾讯产投共同控制合营企业。此前公司和腾讯有初步合作基础:2017 年8 月中国联通发行股份募集资金780 亿元,腾讯信达出资110 亿元(截至Q3 持股5.20%),腾讯成为中国联通战略投资人,双方在云计算业务领域展开合作。新设合营企业拟从事内容分发网络(CDN)和边缘计算业务,有望加深云业务合作,拓展公司产业互联网业务边界。

    投资建议:看好公司产业互联网业务成长性,考虑到共建共享节约建网成本和运维成本,公司利润有望释放。上调盈利预测,预计公司2022-2024 年归母净利润分别为83.40/91.31/101.81 亿元, 当前市值对应PE 倍数为14X/13X/11X,公司近5 年估值中枢为33 倍。维持“推荐”评级。

    风险提示:产业互联网业务不及预期;5G 发展不及预期;ARPU 不及预期等。