天元宠物(301335):新股覆盖研究

类别:创业板 机构:华金证券股份有限公司 研究员:李蕙 日期:2022-11-02

  投资要点

      本周四(11 月3 日)有一家创业板上市公司“天元宠物”询价。

      天元宠物(301335):公司长期专注于宠物用品和宠物食品领域;产品涵盖了宠物窝垫、猫爬架、宠物食品、宠物玩具、宠物服饰、电子用品等多系列、全品类宠物产品。公司2019-2021 年分别实现营业收入10.49 亿元/14.50 亿元/18.54 亿元,YOY 依次为18.27%/38.30%/27.85%,三年营业收入的年复合增速27.88%;实现归母净利润0.87 亿元/1.14 亿元/1.07 亿元,YOY 依次为-0.34%/30.84%/-5.82%,三年归母净利润的年复合增速7.09%。最新报告期,2022H1 公司实现营业收入8.64亿元,同比增长5.31%;实现归母净利润0.48 亿元,同比增长5.03%。根据初步预测,2022 年1-9 月公司预计实现归母净利润9,000 万元至10,000 万元,较上年同期增长11.10%至23.44%。

      投资亮点: 1、公司是国内较早进入宠物用品领域的先行者,有望受益于宠物行业的较快增长。经过近二十年的行业深耕,公司逐渐实现了对宠物居住、饮食、玩耍、服饰、清洁、出行及人宠互动等多场景、全品类产品的广泛覆盖,拥有包括窝垫、爬架、玩具等九大产品类别,产品基本目录的规划型号保持5000 余款,形成较强的规模化优势。随着经济生活水平与城市化率的提升、人口老龄化和单身、丁克群体的增长,饲养宠物逐渐成为人们的情感寄托,尤其是中国等发展中国家,养宠比例及市场规模仍大幅低于欧美国家,具有较大的市场成长性与发展前景;2021 年我国宠物猫狗市场的规模已达2,490 亿元,同比增长20.60%、远高于我国社会消费品零售总额增速。预计国内宠物经济的蓬勃发展将有效推动天元宠物等具有行业领先优势的企业继续向好。2、公司拥有一支用品设计能力强、市场响应速度快的设计开发团队,有助于继续夯实先发优势。公司于2007 年成立设计部,专门负责产品的设计开发工作;随着团队规模与功能职责的逐步扩大,设计部已升级为产品中心,并下设产品企划部、家居玩具产品部、电子智能产品部等五大子部门,形成较为完善的研发体系。依托成熟的设计团队,公司定期、持续地进行产品推陈出新,每年推出2 次新品目录共2,000 余款,能够满足更新换代较快的下游需求。在智能化推进方面,公司开发推出可远程控制的自动喂食器、利用红外功能自动开关的感应饮水机和感应碗等产品;在主题创意企划方面,公司结合各类节日文化、流行元素等,推出圣诞节等节日套装、星际漫游等场景主题产品;在新材料应用方面,公司内置凉感凝胶记忆海绵使窝垫在夏季具有防暑效果、在面料中添加助剂或涂层使窝垫不易粘毛沾水、以及将环保生态木材料、户外家居所使用的藤编材料等应用于猫爬架。

      同行业上市公司对比:公司专注于宠物用品及宠物食品领域;根据主营业务的相似性,选取中宠股份、佩蒂股份、源飞宠物、路斯股份、依依股份等宠物上市公司作为天元宠物的可比上市公司。从上述可比公司来看,平均收入规模为13.98 亿元、可比PE-TTM 为26.86X、销售毛利率为19.81%;相较而言,公司的营收规模处于同业的中高位区间,盈利能力则处于中游水平。

      风险提示:已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差、具体上市公司风险在正文内容中展示等。