保隆科技(603197)：空悬产品链进一步丰富 ADAS业务开始放量

事件：公司发布 2022年第三季度报告。2022年前三季度公司实现营收32.16 亿元，同比+13.27%，实现归母净利润1.15 亿元，同比-48.71%。

    其中Q3 实现营收11.53 亿元，同比+22.76%，实现归母净利润0.52 亿元，同比-48.29%。利润下滑的原因：1、2021 年前三季度因出售交易性金融资产而产生投资收益8,691.99 万元，今年前三季度无；2、今年前三季度因欧元汇率波动产生汇兑损失4,026.37 万元，比上年同期多3,407.15 万元；3、今年前三季度发生股权激励费用2,280.64 万元，而上年同期无。

    毛利率数字下降原因为会计政策变更。2022 年前三季度公司毛利率27.71%，同比-5.85 个百分点，其中Q3 毛利率为28.36%，同比-6.23 个百分点。数字下降的主要原因实为会计政策变更。2022 年前三季度公司销售/管理/研发/财务费用率分别为4.61%/7.43%/7.40%/2.89%。

    空悬系统产品链进一步丰富。公司拥有国产乘用车空气弹簧的量产能力，相对于海外对手拥有明显的价格优势，在国内具有国产方案的先发优势。10 月23 日公司公告成为国内某头部自主品牌主机厂的三个车型平台的空气悬架系统空气供给单元供应商，是公司首次获得空气供给单元定点，进一步丰富了公司在空悬系统的产品链。

    接连获得定点，ADAS 业务开始放量。公司9 月收到国内某自主品牌旗下电动车公司的360 环视系统定点通知书，预计生命周期8 年，生命周期总金额1.7 亿元，预计于2023 年量产。同在9 月收到国内某自主品牌车企平台车型的300 万像素环视摄像系统的定点通知书，预计生命周期6 年，生命周期总金额6.45 亿元，规划于2023 年量产。本项目也是保隆科技300 万像素环视系统首次获得定点。经过多年布局和深耕，公司ADAS 业务开始放量。

    盈利预测及评级：预计公司2022-2024 年归母净利润分别为1.93 亿、3.16亿、4.68 亿，EPS 分别为0.92 元、1.51 元、2.24 元，市盈率分别为44.75倍、27.30 倍、18.42 倍。给予“增持”评级。

    风险提示：乘用车市场不及预期，产品开发不及预期