中国电影(600977):Q3亏损同比收窄 业务有序推进
22Q3 归母净利-0.20 亿元,亏损同比收窄,维持“增持”评级公司公布22 年三季报:Q3 实现营收7.12 亿元,同减12.6%。归母净利-0.20亿元,亏损同比收窄(21Q3 净利-0.44 亿元)。扣非后归母净利-0.26 亿元(21Q3 为-0.75 亿元);Q1-Q3 实现营收22.32 亿元,归母净利为59.45 万元,扣非归母净利为-0.75 亿元,营收/归母净利/扣非归母净利分别同降41.68%/99.77%/140.36%。22 年前3 季度业绩下滑主要因行业影响。我们调整公司22-24 年归母净利润至1/8.57/9.56 亿元,给予公司23 年估值PE 26X,对应目标价11.96 元,维持“增持”评级。
22Q3 亏损主要受放映业务拖累,但亏损同比收窄Q3 营收7.12 亿元,同减12.6%,主要因行业承压影响。归母净利-0.20 亿元,主要受放映业务拖累,但亏损同比收窄。公司各板块业务仍有序推进。
22 年前3 季度,公司放映板块银幕市场占有率为28.04%,合计实现票房63.20 亿元,观影人次共1.55 亿;科技板块,中影巴可放映机新增销售559套,在同期全国新增银幕市场占比为51.46%;服务板块,Q3 中影基地共计为400 部影视作品提供制作服务,包括171 部电影、12 部电视剧,以及217 部广告、纪录片、宣传片和专题片,至9 月末,中影云票务平台注册用户1,401.53 万人,接入影院10,643 家,超过全国可统计票房影院总数85%。
创作发行领先地位稳固,《独行月球》等优质项目票房领跑市场22Q1-Q3 公司主导或参与出品并投放市场的电影共13 部,其中《独行月球》
和《万里归途》分别荣获暑期档和国庆档票房冠军,累计实现票房127.12亿元,占同期全国国产影片票房总额的56.81%;公司主导或参与发行国产影片335 部,累计票房164.50 亿元,市占率为79.97%,发行进口影片45部,累计票房16.98 亿元,市占率为59.60%,全国票房排名前10 影片中的9 部均由公司主导或联合发行。
短期业绩承压,后续恢复可期,维持“增持”评级公司业绩受行业环境影响短期承压,基本面质地仍优良,后续恢复可期。考虑放映业务毛利率低于我们预期,我们调整公司22-24 年归母净利润至1/8.57/9.56 亿元(前值2.27/9.18/10.19 亿元),对应EPS 0.05/0.46/0.51元,考虑估值切换,以23 年为估值基础,23 年可比公司Wind 一致预期PE 均值为26X,考虑公司创作业务进展明显,项目储备较多(《流浪地球2》
将于23 年大年初一上映),给予公司23 年估值PE 26X,对应目标价11.96元(前值12.01 元),维持“增持”评级。
风险提示:行业景气度承压,项目质量不佳等。