中国联通(600050):净利润超预期 动能转换持续提速

类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:余熠/黄乐平 日期:2022-11-01

  9M22 归母净利润超预期,经营状况持续向好

      中国联通发布3Q22 财务业绩,9M22 公司H 股营收同比增长8.0%至人民币2639.8 亿元,符合彭博一致预期2633.8 亿元,9M22 归母净利润为156.67亿元,同比增长21.2%,高于彭博一致预期的151.76 亿元;9M22 公司A股归母净利润同比增长20.4%至68.32 亿元,主要受产业数字化业务快速发展驱动。我们预计H 股22-24 年BVPS 为11.52/12.23/13.00 元,A 股22-24年BPS 为4.92/5.28/5.67 元,考虑到国内外运营商收入结构差异及美国13959 号行政令的影响,给予A 股0.90 倍2022 年PB,对应目标价4.43元(前值:5.19 元),维持“增持”评级;给予公司H 股0.45 倍2022 年PB,对应目标价5.63 港元(前值:6.6 港元),维持“买入”评级。

      移动与固网业务保持稳健;联通云同比实现142%增速移动业务方面,9M22 公司5G 套餐用户达2.01 亿户,推动9M22 移动服务收入同比增长3.3%至人民币1274 亿元;固网业务方面,9M22 固网宽带收入同比增长3.9%,达到人民币346 亿元。公司产业互联网业务延续此前高增长态势,收入同比增长29.9%至532 亿元,新旧动能转换趋势更加显著;其中,联通云加速发展,收入同比增长142.0%至269 亿元;IDC/大数据/物联网收入分别同比增长12.9%/56.3%/35.6%至186 亿/28 亿/61.7 亿元。

      盈利能力显著提升,加大网络能力和创新人才投入9M22 公司净利率达5.9%,同比提升0.6pct,成本费用方面,公司积极加大战略投入,9M22 网络运营成本同比增长6.1%至409 亿元,网络能力得到显著提升。为助力产业互联网业务发展,9M22 其他经营及管理费用同比增长28.8%至421 亿元,但受益于网络共建共享及良好的资本开支管控,9M22 折旧摊销费用同比降低1.3%至637 亿元。此外,受益于货币资金存量增加,9M22 利息收入同比增加4.9 亿元,同样促进了盈利能力的提升。

      财务和估值

      我们看好公司产业数字化业务的增长前景及盈利能力,上调对公司A 股的22-24 年的归母净利润预测至77.2/86.0/94.1 亿元(前值:72.3/80.7/88.1亿元),上调对H 股的归母净利润预测至173.4/193.2/211.3 亿元(前值:

      162.4/181.1/197.8 亿元)。考虑到国内外运营商收入结构差异及美国13959号行政令的影响,给予A 股0.90 倍2022 年PB(全球平均:1.31),对应目标价人民币4.43 元(前值:5.19 元),维持“增持”评级;给予公司H股0.45 倍2022 年PB,对应目标价5.63 港元(前值:6.6 港元)。

      风险提示:1)ARPU 改善幅度低于我们预期;2)5G 资本支出超出我们预期;3)竞争加剧;4)公司采取更为保守的股息政策。