紫光股份(000938)：营运能力改善 现金流增长亮眼

业绩简评

    10 月28 日晚公司发布22 年三季报，前三季度实现营业收入538.90 亿元，Y/Y 13.16%；归母净利润16.40 亿元，Y/Y 2.38 %，基本符合预期。

    经营分析

    深化“云智原生”战略，业绩稳健增长，现金流增长亮眼。Q3 单季度营收194.88 亿元，Y/Y 15.49%；归母净利润6.80 亿元，Y/Y 0.74%。公司坚持“云智原生”技术战略，推进产品交付，业绩经营稳健。子公司新华三成立商业BG，开创To B、To G 的全栈式线上商城，持续为海内外客户提供数字化解决方案， 前三季度为公司贡献近七成营收，达367.19 亿元，Y/Y18.87%。云服务和智慧城市服务营收亦实现快速增长。2022 年1-9 月，公司经营现金流净额为7.70 亿元，Y/Y 120.31%，因子公司销售回款增加，有利于保障公司稳定经营。存货周转天数123 天，较中报改进11 天；应收账款周转天数60 天，较中报改进4 天，体现公司营运能力改善。

    创新为本，市场份额持续领先。今年8 月发布新一代H3C Workspace 随行数字工作空间解决方案，已在医疗、教育、金融等多个行业规模化落地；9月，发布UIS8.0，实现五大能力升级，成为公司超融合技术的新里程碑。接连推出企业级智原生Wi-Fi 7 AP 新品、400G 园区核心交换机H3CS10500X-G，采用创新液冷技术的H3C UniServer R4900LC G5 服务器及液冷系统等行业领先产品。据IDC，22H1 公司以太网、企业网、数据中心交换机市场份额36.9%、37.9%、37.8%，均为第一，市场认可度高。

    集团重组与国家战略双因共振，长期成长确定性强。7 月11 日紫光集团完成工商变更登记手续，智广芯为公司间接控股股东。重整后，紫光集团新设业务总部、赋能总部、管理总部，引领旗下产业协同发展。公司积极推动数字化与绿色低碳的融合发展，新推出液冷服务器产品降低能耗约30%，缩减占用空间近70%。看好“东数西算”与“双碳”战略长期发展机遇。

    盈利调整与投资建议

    我们维持盈利预测，预计22-24 年归母净利润23.13/25.66/32.37 亿元，对应当前股价PE 分别为20/18/14 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    行业竞争加剧；5G 推进不达预期；中美贸易摩擦加深；海外市场拓展不达预期；管理风险；COVID-19 疫情持续影响海外需求。