杉杉股份(600884):负极延续放量 偏光片有所承压

类别:公司 机构:长江证券股份有限公司 研究员:马军/邬博华/叶之楠 日期:2022-10-31

事件描述

    杉杉股份发布三季报,2022Q3 实现收入50.7 亿元,同比下滑12.1%,环比下滑11.7%;归属净利润5.48 亿元,同比下滑72.8%,环比下滑35.8%;扣非净利润5.42 亿元,同比下滑11.2%,环比下滑32.7%。公司业绩落于此前预告中枢偏上,符合预期。

    事件评论

    拆分来看,预计负极出货4-4.5 万吨,环比增长10%-15%,3C 需求走弱但出货仍维持可观增长;单吨净利预计在0.65-0.7 亿元,环比基本维稳,贡献净利润2.5 亿元左右。预计偏光片出货0.3 亿平,环比下降约20%,主要受3C 需求走弱影响;盈利能力预计略有回落,单平净利假设10 元,对应净利润3 亿元左右。电解液受6F 价格影响,预计贡献0.2-0.3 亿元;正极Q2 有库存收益,Q3 有所减弱,预计投资收益0.5-0.6 亿元(公司整体联营合营投资收益环比下降约1.5 亿元)。此外母公司财务费用和汇兑损益影响约1 亿元,资产、减值损失合计影响0.25 亿元。

    负极企业的阿尔法正逐步由一体化的盈利增厚,走向新技术迭代的契机,展望来看,明年快充需求增长带来负极产品升级,2023 年钠离子将逐步进入产业化阶段,硅碳的规模化应用在2024 年后也有望提速。杉杉股份在快充上凭借液相包覆等技术被市场认知,硅碳的产业化扩产也在稳步推进,自主开发的硬碳材料也已达到领先水平,有望受益。

    公司积极布局快充、硅碳、硬碳等负极新技术方向,同时公司前期已经完成了对服装、金融、充电桩、永杉锂业等业务的剥离,正极业务股权也进行了优化,后续将再考虑推进其他业务的优化,公司业务结构进一步向好,继续推荐。

    风险提示

    1、新能源车销量不及预期;

    2、新业务进展不及预期。