华林证券(002945):业绩边际修复 数字化转型稳步推进

类别:公司 机构:招商证券股份有限公司 研究员:郑积沙/杨海盟/张成凌/衣冠英/朱丽芳 日期:2022-10-30

事件:

    公司公布三季度业绩,前三季度营业总收10.27 亿,同比-3%;归母净利润4.37亿,同比-9%;前三季度ROE 6.99%,同比下降0.86pct。

    评论:

    1、数字化转型过程中,受益于投资业务修复业绩边际改善。

    前三季度营业总收10.27 亿,同比-3%;归母净利润4.37 亿,同比-9%;Q3 单季度实现营业收入3.51 亿,同比+23%,环比+1%,归母净利润1.5 亿,同比+120%,环比+8%。Q3 总资产规模293 亿,同比+20%,环比-8%。归母净资产62 亿,同比持平,环比-2%;杠杆倍数3.45 倍,较上年末提升1.6 倍;前三季度ROE 8.71%,同比-2.67pct。前三季度分部业务占比分别为经纪42%、信用32%、投行9%、自营12%、资管3%、其他1%。

    2、收费类业务:财富管理数字化转型稳步推进,资管业务表现亮眼。

    (1)财富管理表现承压,科技赋能效果有待进一步释放。前三季度公司实现经纪业务净收入4.17 亿,同比-7%,第三季度公司实现经纪业务净收入1.37 亿,同比-29%,环比-5%,变化幅度弱于Q3 市场股基规模增速-26%。根据易观千帆数据,22Q3 海豚股票APP 月活34.5 万,环比-14%,行业排名57 名,公司拟在第四季度推出全新的海豚财富App,主打社交属性,新版本推出后,公司有望通过用户体验激活老客户并促进新客户的引流和转化。(2)投行受发行节奏影响业绩下滑。前三季度投行业务收入0.93 亿,同比-55%,第三季度投行业务收入0.04 亿,同比-92%,环比-89%。股权融资方面,前三季度完成IPO 项目2 单,主承销规模26 亿,同比+1%,未发行再融资,第三季度未实现股权融资项目发行;债权融资方面,22 年前三季度承销规模103 亿,同比-35%,第三季度债权承销规模41 亿,同比-39%。公司投行项目受发行节奏影响,现已实现正向循环。22 年10 月承销的中荣股份发行上市,目前已审核通过尚未发行1单,项目储备12 单,未来有望发挥差异化竞争优势。(3)资管业务快速增长。

    前三季度资管收入0.28 亿,同比+33%,第三季度资管收入0.11 亿,同比+83%,环比+22%。预期公司渠道布局进一步完善,资管规模实现增长。

    3、资金类业务:自营收益逆势增长,信用业务业绩稳健。

    (1)自营业务快速修复。前三季度自营收入1.71 亿,同比+368%,第三季度自营收入0.81 亿,环比+440%,去年同期自营收入-0.83 亿。金融资产规模保持扩张,Q3 公司金融投资及衍生金融资产共计153 亿,同比+67%,环比-5%。

    9 月市场震荡下行,测算第三季度自营综合投资收益率约2.1%(年化),表现边际修复。预期公司继续发力固收和票据业务,积极寻找市场机会,创造稳健收益。(2)信用业务收入稳健。前三季度利息净收入3.17 亿,同比+1%,第三季度净利息收入1.02 亿,同比-12%,环比-5%。前三季度融出资金40 亿,同比-17%,环比-4%。前三季度信用减值损失0.01 亿,去年同期信用转回0.01亿,资产质量边际承压。

    展望未来,我们看好公司未来科技金融战略,收购海豚App 助推互联网业务模式加速转型,通过线上业务拓宽客户资源,打造特色券商,长期有利于实现股 东利益最大化,发挥差异化竞争优势,建议保持关注。

    风险提示:1)数字化转型不及预期。2)二级市场大幅波动,交易清淡。