龙大美食(002726)22Q3业绩点评报告:预制菜保持快速增长 业绩逐步改善

类别:公司 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:杨骥/杜宛泽 日期:2022-10-28

投资要点

    22Q3 业绩符合预期,收入实现快速增长,但利润由于受到原材料上涨和猪价波动影响,有所下滑。继续看好公司一体两翼战略规划,预制菜业务空间广阔。

    公司22Q3 收入实现快速增长,环比有所改善2022 年前三季度实现营收114.52 亿元(-26.25%);实现归母净利0.49 亿元(-84.96%);22Q3 实现收入46.37 亿元(+29.97%),实现归母净利0.13 亿元(-33.87%)。

    Q3 预制菜保持快速增长,屠宰业务有所下滑分板块来看:食品板块22 年前三季度实现营收11.7 亿元,主营占比超过10%;其中预制菜收入约9 亿,单Q3 预制菜板块营收接近4 亿,营收绝对值环比增加大。屠宰板块实现85 亿元,同比有所下滑。养殖板块:22 年前三季度35.42 万头,同比增加16.65%。

    预制菜业务中,公司加大新品研发力度,品类不断丰富,预计过亿单品能够实现4-5 款;与此同时公司积极对接B 端渠道,大B 客户增长同比20%以上;同时针对区域性大单品进行预制菜新品研发,提高市占率。

    22Q3 毛利率、净利率保持稳定

    1)毛利率:22 年前三季度3.89%(-1.33pcts),22Q3 毛利率3.13%(-0.02pcts),Q3 毛利率保持稳定。

    2)费用率:22 年前三季度实现销售/管理/研发/财务费用率分别为1.18%(+0.03pct)、1.69%(0.42pcts)、0.05%(+0.02pct)、0.34%(+0.03pcts);22Q3公司实现销售/管理/研发/财务费用率分别为0.99%(-0.41pct)、1.43%(+0.35pcts)、0.04%(0pct)、0.27%(-0.15pcts)。

    3)净利率:22 年前三季度实现净利率0.82%(-1.36pcts),22Q3 实现净利率0.08%(+0.06pcts)。

    维持此前盈利预测及评级。继续看好“一体两翼”战略规划,预制菜业务空间广阔。公司自2021 年进行战略升级,发展中心由屠宰转向为以预制菜为核心的食品业务,依托公司在屠宰和养殖上的坚实基础,为食品快速突破提供重要支撑,预制菜业务有望成为龙大美食新的增长点,公司整体盈利能力将显著提升。

    预计2022-2024 年实现收入分别为174.46/223.16/254.54 亿元,同比增速分别为-10.58%、27.92%、14.06%;预计2022-2024 年实现归母净利润分别为0.72/2.10/3.39 亿元,同比分别为918%/193%/62%。预计22-24 年EPS 分别为0.07/0.19/0.31 元,对应PE 分别为141.90/48.51/30.02 倍。

    风险提示:消费疲软,猪价波动,客户拓展不及预期等。