鑫铂股份(003038)：硅料逐步放量或助推铝边框量价齐升

事件：公司公布22年三季报，前三季度实现营收30.84亿元，同比+76.81%,实现归母净利润1.30亿元，同比+59.58%，实现扣非归母净利润1.05亿元，同比+50.98%；22Q3实现营收10.34亿元，同比+39.97%,环比-4.22%，实现归母净利润0.39亿元，同比+50.67%，环比-12.50%.

    硅料逐步放量或助推铝边框量价齐升，公司Q3营收环比略降，总体维持稳定，在光伏铝部件行业加工费环比下滑的背景下，公司通过以量补价实现营收基本持稳，归母净利润环比略降。据Wid,22Q3公司综合毛利率为9.91%，环比-1.04pp,期间费用率为6.33%，环比-0.44pp,销售净利率为3.80%，环比-0.36pp。据公司10月8日《投资者关系活动记录表》，年产10万吨光伏铝部件项目部分生产线已陆续开始试生产，到年底公司产能规模将达30万吨。预计随着Q4国内光伏抢装以及硅料产能逐步释放，公司光伏铝部件出货量和加工费或将有所修复，23年硅料逐步放量或引致公司铝边框产品实现量价齐升。

    再生铝产能持续扩张，产品结构不断优化。据前文《投资者关系活动记录表》与公司10月12日公告，公司远期再生铝产能共达70万吨，长期成本优势凸显。年产10万吨新能源汽车铝部件项目已完成设计规划和发改委备案，一期项目产能约5万吨，预计2023年下半年量产。

    盈利预测与投资建议：预计2022-2024年公司营收分别为48.35亿元、77.10亿元以及103.07亿元，预计实现归母净利润分别为1.93亿元3.98亿元以及5.24亿元，对应EPS分别为1.30、2.70以及3.55元/股。维持公司合理价值为77.79元/股，对应23年PE估值水平约为29倍，维持公司“买入”评级。

    风险提示：光伏装机不及预期，募投项目不及预期，加工费有所下降」