龙大美食(002726):预制菜业务稳步发力 四季度或受益需求复苏

类别:公司 机构:国联证券股份有限公司 研究员:陈梦瑶 日期:2022-10-26

  事件:

      2022前三季度公司营收114.52亿元,同比下降26.25%;归母净利润为0.49亿元,同比下降84.96%;扣非归母净利润0.89亿元,同比下降73.84%。

      其中Q3公司营收46.37亿元,同比下降5.89%;归母净利润为0.13亿元,同比下降33.87%;扣非归母净利润-0.03亿元,同比下降101.60%。

      公司营收利润同比下降,四季度或受益于下游需求恢复。

      公司营收46.37 亿元,同比下降5.89%;归母净利润为0.13 亿元,同比下降33.87%;扣非归母净利润-0.03 亿元,同比下降101.60%。三季度公司收入利润规模同比有所下降,主要原因:1)公司重点发力预制菜业务,三季度生猪价格快速上行,预制食材受成本上升影响较大。2)公司为大力开拓市场、让利经销商,产品单价较低。2022 年前三季度公司毛利率3.9%,同比下降1.3pct;销售净利率0.8%,同比下降1.4pct;销售/管理/研发/财务费用率分别为1.2%/1.7%/0.1%/0.3%。公司下游客户以 B 端为主、C 端为辅,四季度或受益于餐饮等客户需求恢复。

      预制菜业务稳步发力,屠宰业务加速全国布局。

      9 月以来预制菜市场进入消费旺季,公司预制菜业务稳步发力,三季度大B需求恢复,中小B 规模增长,预制菜业务增速较好。公司产业链基本实现全国化布局,打通产业链上下游。公司江苏灌云、海南、巴中食品工厂项目正加快推进落地,预计海南、巴中食品工厂项目将于 2023 年建成投产。

      公司在黑龙江安达、江苏灌云、四川巴中新建屠宰工厂投产后,预计总产能将达到 1500 万头/年,有望发挥规模效应。

      盈利预测、估值与评级

      受猪价快速上升影响,我们下调公司盈利预测。预计公司2022-2024 年营收分别为181.77/235.71/287.08 亿元,同比增长分别为-6.83%/29.68%/21.79%;归母净利润分别为0.76/3.99/5.39 亿元(前值为1.06/4.88/7.32亿元) , 同比增长分别为111.61%/422.26%/35.07% ; EPS 分别为0.07/0.37/0.50 元/股(前值为0.10/0.45/ 0.68 元/股),对应PE 分别为132x/25x/19x。公司加大食品业务布局,猪周期影响有望削弱,估值水平有望提升。根据可比公司估值水平,给予公司23 年30x PE,目标价11.1元,维持“买入”评级。

      风险提示:原材料价格波动风险,食品安全风险