炬华科技(300360):Q3业绩符合预期 盈利能力保持稳定

类别:创业板 机构:民生证券股份有限公司 研究员:邓永康/郭彦辰/李佳 日期:2022-10-25

  事件概述:2022 年10 月24 日,公司发布2022 年三季报,2022 年前三季度实现营业收入10.37 亿元,同比+34.45%;归母净利润2.95 亿元,同比+34.54%;扣非归母净利润2.78 亿元,同比+34.97%。单季度来看,22Q3 实现营业收入3.52 亿元,同比+5.3%;归母净利润1.05 亿元,同比+15.05%;扣非归母净利0.94 亿元,同比+9.85%。

      限制性股票激励计划推出,注入强心剂。2022 年10 月14 日,公司发布限制性股票激励方案,以5.22 元/股的授予价格向42 名激励对象授予100 万股第二类限制性股票,占目前公司股本总额0.2%。本次激励将公司与核心人员紧密绑定,也彰显了公司对未来发展的雄心。

      专精智能电表行业,盈利能力持续改善。1)公司专攻智能表计领域。公司以智能表计为核心业务,已涵盖智慧计量与采集系统、智能电力终端及系统、物联网智能水表、智能配用电产品及系统、智能充电设备、物联网传感器及配件等领域,其中智慧计量与采集系统(AMI)板块为公司主要收入贡献来源,2021 年营业占比达74%。2)费用控制良好,盈利能力保持稳定。2022 年前三季度公司期间费用率为10.41%,相比于2021 年全年水平下降1.61pcts,费用管控良好。2022 年前三季度公司销售毛利率为39.88%,同比增长1.05pcts;净利率为28.78%,同比小幅下降0.21pct,盈利能力保持稳定。

      公司募投项目进展顺利,有望受益于产能快速扩张。公司智能电力仪表、智能配用电设备智慧制造、智慧能源技术研究院等募投项目已经达到预定可使用状态。根据2022 年中报披露,公司在建工程基本全额转固,22H1 固定资产达到4.34 亿(相比2021 年年报增加3.24 亿元)。随着项目的陆续达产,将带动公司产能提升,同时也可以为智能电力终端及系统、智能配用电产品及系统等业务板块提供支撑,公司有望借助快速扩张的新增产能匹配新一轮换表周期,驱动业绩进入高速增长通道。

      子公司上海纳宇逐渐成长。公司于2016 年收购上海纳宇,成为公司培育的一项重点业务。上海纳宇于1993 年成立,主要从事能源物联网设备和服务研发、生产与销售,根据公司官网披露,上海纳宇拥有500 多名员工,具备年产100 万台高性能仪表的能力,拥有1000 多个综合服务客户。后续公司将持续孵化,推动上海纳宇转型升级,后续有望形成利润补充。

      投资建议:我们预计公司2022-2024 年实现营收15.85/20.59/25.73 亿元,归母净利润分别为4.02/5.23/6.56 亿元,对应EPS 分别为0.80/1.04/1.30 元,对应10 月 24 日收盘价,PE 为16/13/10 倍,维持“推荐”评级。

      风险提示:电网投资建设不及预期;智能电表全年招标量不及预期;原材料价格上行的风险。