华如科技(301302)季报点评:2022前三季度归母净利润同比+155.57% 实现高速增长

类别:创业板 机构:国盛证券有限责任公司 研究员:余平 日期:2022-10-25

  事件:公司发布2022 年三季报。2022 前三季度公司实现营收3.96 亿元(同比+53.96%),归母净利润0.16 亿元(同比+155.57%),扣非归母净利润0.11 亿元(同比+133.73%)。单季度来看,2022Q3 实现营收2.43 亿元(同比+40.34%,环比+76.98%),归母净利润0.53 亿元(同比+112.20%,环比+1139.83%),扣非归母净利润0.51 亿元(同比+113.13%,环比+1099.62%)。

      利润表:2022Q3 营收、利润均实现快速增长,军事模拟仿真行业高景气度毋庸置疑。收入端,2022Q3 营收同比、环比分别增长40.34%、76.98%,主要原因系公司各类业务增长较快,及时确认收入所致;盈利能力端,2022Q3 公司毛利率64.36%,同比+3.3pct,净利率21.91%,同比+7.42pct,盈利能力明显提升。其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比下降2.79/5.33/8.75/1.28pct,财务费用率下降主要原因系公司存款增加,利息收入相应增加所致。

      资产负债表:存货等科目表明公司未来有望迎来快速增长。2022 前三季度公司1)存货:为2.62 亿元,较期初增长28.44%,或表明公司业务规模扩大,备货出现明显增长。2)合同负债:为2.07 亿元,较期初增长24.86%,公司收到预收款有所提升,或表明公司未来收入有望持续增长。

      华如科技作为国内军事模拟仿真赛道唯一上市企业,且处于国内第一梯队,极具稀缺性。其2022 前三季度收入和利润均实现了同比、环比快速增长,充分体现了国内军事仿真赛道高景气发展,和公司作为赛道中第一梯队的强大实力。我们认为华如科技其未来高增长仍可期待。

      1、作为行业龙头充分享受行业发展红利。军事仿真行业空间足够大,且处于行业红利加速释放期。军事仿真技术在“研试战训保”体系中的应用,已得到研制方和使用部队的承认和重视。

      2、公司仿真应用软件产品将进入规模化扩展期。未来3~5 年公司仿真应用软件产品将进入规模化扩展期。

      3、公司军事仿真业务单笔订单规模迈向“亿元”级规模。随着公司产品逐步成熟并且逐步用在国防军工领域用户数量规模较大的需求,已实现合同的量价齐升,目前由“千万元”级向“亿元”级迈进,从千万级以上的仿真项目合同总额来看,公司在民营企业中处于领先水平。

      4、项目成果的重用率和可推广度跨跃式提升,公司投入产出比持续优化。

      公司持续挖掘军队和国防工业企业客户的共性需求,项目成果重用率和可推广度持续提升,人均创收能力有望持续提升。

      5、主要精力转向挖掘军方、国防工业和公共安全领域的共性需求,容易形成批量采购的共性需求,研发更多应用产品。

      投资策略:我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为1.64/2.58/3.52亿元,对应的PE 为39X/25X/18X。维持“买入”评级。

      风险提示:产品与技术更新迭代、军方或企业客户拓展等低于预期。