杉杉股份(600884):定增募投云南20万吨一体化项目 自供率提升强化龙头优势
投资事件
10 月17 日,公司发布定增预案,拟募集不超过60 亿元用于云南30 万吨负极一体化项目(一期20 万吨),项目总投资79.3 亿元,拟投入募集资金42.
亿元,剩余资金用于补充流动性。
投资要点
定增募投云南20 万吨负极一体化项目,补足资金保证供应链稳定能耗双控下石墨化供给紧张,行业一体化扩张趋势明晰, 4 月27 日公司公告拟在云南扩产30 万吨锂电池负极一体化项目,一期20 万吨,二期10 万吨,覆盖集原材料加工、低温改性、石墨化、碳化、成品加工等全部工序;本次定增募投云南一期20 万吨,补足资金,提升石墨化自供能力,保证供应链稳定。
低电价区域卡位布局,远期高自供率成本优势显著公司目前人造石墨负极18 万吨,石墨化9.4 万吨,自供率52%,远期规划四川眉山20 万吨(根据公司官媒信息,一期10 万吨8 月已投产)、云南30 万吨一体化,预计远期石墨负极产能达68 万吨,石墨化产能59 万吨,自供率达87%,新增产线位于水电资源丰富的四川、云南等区域,可充分享受当地低电价优势,卡位优势地段,随着负极产能建设及落地、石墨化工艺优化和自供率提升,公司市场份额和盈利能力有望进一步提升。
绑定上游核心焦类供应商,强化战略供应链布局建设公司研究出一套快速原料焦评价体系,筛选优质供应商,大大加快交付能力的同时,提高定制焦开发的速度。公司积极强化战略供应链建设和资源布局,在针状焦、石油焦、包覆沥青等主要原材料领域与主要供应商(中国石油锦州石化等)开展商务、技术、研发方面的全方位战略合作,为负极未来3~5 年战略规划提供充足且高性价比的原料保障,在针对相关瓶颈工序,通过签订长协、参股等方式提前锁定外部资源,有效保障了供应链的安全稳定。
盈利预测与估值
公司是全球领先的负极材料供应商,LCD 偏光片业务运行良好。我们维持22-24年公司归母净利润为33.84、44.71、53.94 亿元,对应EPS 分别为1.51、2.00、2.41 元/股,当前股价对应的PE 分别为14、11、9 倍。维持“买入”评级。
风险提示
原材料及石墨化环节价格变动、新能源汽车销量不达预期、市场竞争加剧。