青松股份(300132):拟定增并剥离化工业务 聚焦化妆品大消费赛道
公司近况
青松股份10 月11 日公告,拟向董事林世达先生发行0.72-1.01 亿股,募资3.2-4.5 亿元,用于补充流动资金和偿还银行贷款。该方案尚需股东大会通过和证监会批准。此外,公司于9 月28 日公告,拟转让从事松节油深加工业务的两家全资子公司青松化工、香港龙晟100%股权。我们预计若此次定增及剥离化工业务顺利完成,林世达先生将成为公司控股股东、实控人,有利于公司发展战略的稳定,有望增强公司在化妆品领域的核心竞争力。
评论
1、控股股东、实控人或将明确,公司经营发展稳定性有望得到强化。此次定增前,公司无控股股东和实际控制人。公司董事林世达先生通过100%控股香港诺斯贝尔间接持有公司9.17%股份,为公司第一大股东。若此次定增顺利完成,林世达先生及其一致行动人香港诺斯贝尔将合计持有上市公司20.27%-24.04%股份,林世达先生将成为公司控股股东、实际控制人。我们认为公司控股股东、实际控制人的明确有利于公司资源聚焦于化妆品大消费业务,有助于促进公司健康可持续发展。
2、拟剥离松节油深加工业务,聚焦以化妆品业务为主业的大消费业务。公司9 月28 日公告,拟转让从事松节油深加工业务的两家全资子公司青松化工(生产型公司)、香港龙晟(贸易公司)100%股权,并向社会公开征集受让方,该股权转让议案已经董事会审议通过。若此次股权转让顺利完成,公司将全部剥离松节油深加工业务(2021 年收入占比32.1%),聚焦化妆品大消费业务(2021 年收入占比67.9%),我们预计有助于公司资源聚焦,有望增强公司的核心竞争力、提升可持续经营能力。
3、短期关注经营调整成效,中长期看好诺斯贝尔市场份额提升趋势。近年来化妆品行业监管趋严,提高行业进入门槛,市场竞争激烈加速优胜劣汰,据青眼统计,截至2022 年7 月14 日,今年已有166 家化妆品企业注销《化妆品生产许可证》。我们认为诺斯贝尔作为我国化妆品ODM龙头,研发实力、品控能力和规模优势显著,在疫情反复、原材料价格上涨、行业监管趋严等多重压力下,公司一方面积极拓展客户资源和销售订单,另一方面通过优化生产工序、精简人员等以实现降本增效。关注公司后续经营调整成效。
盈利预测与估值
考虑到此次定增和股权转让尚存在不确定性,因此我们暂维持盈利预测,当前股价对应2022/2023 年28 倍/13 倍市盈率;并维持跑赢行业评级与7.00元目标价,对应2022/2023 年39 倍/17 倍市盈率,有36%的上行空间。
风险
定增及股权转让进度不及预期,行业竞争持续加剧,核心客户流失风险,原材料价格波动风险。