新宙邦(300037):中报业绩符合预期 电解液、氟化工维持高增长

类别:创业板 机构:华创证券有限责任公司 研究员:黄麟 日期:2022-09-30

  事项:

      公司发布2022 年半年报,2022H1 实现收入49.9 亿元,同比增长95%,归母净利润10.0 亿元,同比增长130%,扣非归母净利润9.9 亿元,同比增长149%;其中22Q2 单季度收入22.8 亿元,同比增长61%,环比下降16%,归母净利润4.9 亿元,同比增长75%,环比下降4%,扣非归母4.9 亿元,同比增长86%,环比下降3%。

      点评:

      电解液:波兰项目与新型锂盐项目进展顺利。22H1 公司实现电池化学品收入38.9 亿元,同比增长120%,毛利率29.9%,同比增长2.5pcts。公司荆门一期项目已经投产,海外波兰项目预计四季度投产,加上海斯福二期改造产能,年底电解液产能有望达24 万吨;湖南福邦新型锂盐项目进展顺利,处于试生产中,总规划LIFSI 产能2400 吨,一期项目达产后贡献1200 吨产能。

      有机氟化工:新产品推广顺利,23 年有望突破产能瓶颈。22H1 公司实现有机氟化学品收入5.4 亿元,同比增长57.0%,毛利率61.35%,同比下降3.7pcts。

      公司有机氟化学产品已经形成三代,一代产品(含氟农药医药中间体等)市场稳定,维持较好的市场份额;二代产品(氟溶剂清洗剂等)销售增长较快;三代产品(集成电路蚀刻气体等)已实现量产,部分产品已通过客户测试。公司22H1 氟化学品产能3435 吨,在建产能29200 吨,目前产能利用率已经达到94.2%,随着公司海德福高性能氟材料项目和海斯福二期项目后续投产,有望突破公司氟化工产品产能瓶颈。

      盈利预测:我们预计2022-2024 年公司归母净利润分别为18.57/24.14/29.49 亿元,对应EPS 分别为2.50/3.25/3.97 元,对应目前PE 分别为17/13/11 倍。参考可比公司估值,我们给予公司2023 年20 倍PE,对应股价65 元,维持“强推”评级。

      风险因素:新能源汽车销售不及预期,行业扩产过快导致竞争加剧,海外项目投产进度不及预期。