策略月报：美债利率走高对A股风格切换的影响

　　9 月权益市场行情回顾。9 月A 股整体先涨后跌。上证指数跌幅为5.55%，创业板指本月下跌10.95%，万得全A 本月录得7.57%下跌幅度。上证50 在主要指数中连续三个月跌幅最小，大盘价值体现出相对优势。从行业表现来看，9 月份31 个申万一级行业仅煤炭表现坚挺，而传媒、电子与电力设备行业表现垫底。

    　　海外因素作为切入点，选沪深300 还是“专精特新”？海外营收比例在两类企业的权衡中影响已经强弱。在接近4.0%的十年期美债环境下，沪深300 面临的估值压力还要甚于“专精特新”企业。工业企业盈利短期承压，而“专精特新”经历了盈利大幅下修后预计企稳，考虑到三、四季度盈利还有弱复苏，这类新兴产业往往是盈利修复的“排头兵”。在讨论小盘成长向大盘价值、大盘成长切换之外，这类“专精特新”中细分领域的龙头往往更容易创造预期差。

    　　风险提示：美联储加息预期带动美债利率和美元迅速走高、海外地缘冲突尚未缓解、全球供应链问题加剧等