9月PMI数据点评:高温消退释放供给 需求端是未来关键

类别:宏观 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:董琦/张陈 日期:2022-09-30

  本报告导读:

      PMI回升并超市场预期,主要在于一方面高温问题消退后,供给端释放明显,另一方面基建表现较好,对需求端带来一定支撑。往后看,供给端进一步释放难度加大,需求端将成为主导因素,但需求端面临越来越大的出口端压力,内部疫情也处于反反复复的状态,因此后续PMI 持续提升难度较大。

      摘要:

      9月制造业P MI较8月上升0.7个百分点到50.1%,其中生产、需求、价格均回升。从季节性角度来看,制造业、建筑业、服务业仍弱于季节性均值:

      1)供给、需求回升,但仍弱于季节性。PMI表现超市场预期,主要源于两个方面,其一是高温天气缓解后,用电压力释放导致部分高耗能行业明显恢复,如石油加工;其二是基建表现较好并带动内需反弹,服务业和出口仍然表现较弱。

      2)价格有所回升。9月原材料价格、出厂价格均回升,其中原材料价格回升至荣枯线以上,原材料价格与出厂价格差距再度拉大,中下游成本端压力有待缓解。

      3)原材料库存下降,采购量、产成品库存上升。原材料库存指数47.6%,较8 月下降0.4 个点。产成品库存指数47.3%,提升2.1 个点,采购量提升1 个点至50.2%。

      4)细分行业中,9 月绝对值最高的行业为纺织服装、石油加工、通信设备,环比改善最好的3 个行业为石油加工、医药、通信设备。

      9 月中国非制造业商务活动指数为50.6%,较8 月下降2 个百分点,服务业下降、建筑业提升,服务业形成拖累。服务业下降并弱于季节性,疫情影响持续,生活性服务业明显弱于生产性服务业。建筑业提升但弱于季节性,地产投资、基建投资景气度均回升。

      往后看,供给端进一步释放动力有限,需求端将成为后续主导因素:

      PMI 虽回升,但持续性可能有限。一方面,需求端开始面临越来越明显的出口端压力,内部疫情则处于反反复复的状态,需求端整体很难看到持续提升;另一方面,本月PMI 虽然表现良好,但其他同步公布的数据均表现较差,BCI 指数下降1.1 个百分点至45,财新PMI 下降1.4 个百分点至48.1。

      分行业来看,具有供给端压制缓解的特征,高技术产业仅部分行业较好。各行业中两类行业表现相对较好,一类是由于限电压制明显的高耗能行业,比如石油加工、黑色、化学制品均有明显提升;另一类是部分高技术产业,EPMI整体表现弱于季节性,但部分高技术行业仍然表现突出,包括医药、通信设备。