绝味食品(603517):激励彰显信心 柳暗花明将至

类别:公司 机构:东方证券股份有限公司 研究员:谢宁铃 日期:2022-09-26

  事件:公司公告股权激励草案,拟以向激励对象定向增发A 股普通股的方式授予股票期权913.5 万份,约占本激励草案公告时公司股本总额的1.50%; 授予期权行权价格为35.26 元;计划激励对象为含财务总监、董秘在内的178 名公司核心人员。

      立足长远,量质并行:1)本次股票期权行权考核以2021 年营收为基数,在2023-2025 年三个行权期对应的公司层面业绩目标分别为营收增速不低于19%、39%、67%,对应24-25 年营收同增16.8%、20.1%;按25 年最低营收增速要求计算,20-25 年CAGR 不低于15.7%,长期目标彰显信心,经营节奏行稳致远。2)我们预计公司有望通过加盟商开店+星火燎原员工开店+海纳百川收购计划,在未来形成1000-1500 家的年度净开店,于疫后行业出清的背景下持续扩大市占率;同时通过加盟商扶持、品牌营销提升店销,并在成本推动小幅提价的助力下实现单店收入稳步提升,最终从开店数与单店经营质量两个维度共同达成营收增速预期。

      同店稳步复苏,成本费用改善在即:1)公司同店营收有望在出行恢复、新品营销的支持下环比稳步改善,门店营收受疫情影响的至暗时刻已经过去;下半年门店数量依托加盟自然开店增长,收购进度或可超预期,整体下半年有望净增300+门店,因此在上半年净增1200+门店的基础上、有望在全年形成1500+门店净增加。2)据禽报网数据,鸭脖、鸭锁骨、鸭头产品采购价自9 月中上旬起已有回落迹象;7 月开始公司一次性补贴、广告开支也大幅收缩;若公司逐月更新采购计划,则预计成本及费用改善趋势有望自Q4 开始明显呈现。

      底部激励彰显信心,中长期配置价值明显。1)面对复杂波动的宏观环境,公司于底部再次推出股权激励,彰显管理层中长期发展信心。2)公司作为卤味景气赛道的绝对龙头,凭轻餐生态塑造第二增长曲线,长期配置价值明显,中期盈利改善可期,建议重点关注、逢低布局。

      因疫情反复、激励费用影响,我们预测公司22-24 年每股收益分别为0.98、1.65、2.08 元(调整前22-24 年为1.06、1.79、2.15 元);维持可比公司23 年31 倍PE估值,对应目标价51.15 元,维持买入评级。

      风险提示

      疫情反复;拓店进度不及预期;原料价格上涨超预期;费用把控不及预期风险。