交通运输行业周报：聚焦联邦快递 财报究竟说了什么？

　　一、本周聚焦联邦快递：财报究竟说了什么？

    　　背景：9 月16 日，联邦快递发出低于市场预期的业绩预告并撤回2023 财年业绩指引，此举引发股价大幅波动，16 日大跌20%+。本周9 月23 日联邦快递发布2023 财年一季度正式财报，我们来看看究竟说了什么？1、需求疲弱影响，导致2023 财年Q1 业绩低于预期。Q1（2022.6.1-8.31）营收232.4 亿美元，同比增长5.6%，净利润8.75 亿美元，同比下降21.3%。管理层表示，Q1 业绩承压主要系受到本季度最后几周加速的全球货运需求疲软的不利影响，尤其是亚洲宏观经济疲软和欧洲区域服务挑战的影响。2、Express 分部受到最大拖累。FedEx Express 分部：Q1 收入111.3 亿美元，同比仅增长1.5%，而国际业务收入出现下降，营业利润同比大幅下滑69%，业务量同比下降11.4%，价格收益管理未能抵消业务量及成本的影响。FedEx Ground 分部Q1 收入81.6 亿美元，同比增长6.3%，业务量同比下降3.5%，而单票收入同比提升11.6%，营业利润同比增长3.4%。FedEx Freight 分部收入 27.3 亿美元，同比增长21%，营业利润同比增长67%，增速最快。3、联邦快递表示将进一步采取降本增效措施，同时启动提价计划。公司表示将于2023 财年推出一系列降板增效措施，预计节省22-27 亿美元的总成本；同时为应对业务量的放缓，联邦快递启动提价策略，即自 2023 年 1 月 2 日起，FedExExpress、FedEx Ground 和 FedEx Home Delivery 费率将平均提高 6.9%。

    　　二、行业要闻：1、国常会提出，第四季度，将收费公路货车通行费减免10%，有助于快递公司降成本。评论：通行费成本是快递企业运输成本中的重要组成，对于加盟制企业通常占据运输成本的25%，以韵达为例，我们预计单票通行费成本约0.13 元，减免10%意味着降低1 分3，假设Q4 完成业务量60 亿票，则节省约8000 万元。2、据中国香港特别行政区政府新闻公报，港府宣布自9 月26 日起从海外或中国台湾地区抵港人士入境后检疫由“3+4”改为“0+3”，预计国泰航空将迎来业绩修复机遇。

    　　三、重点公司重要公告：1、顺丰控股：以集中竞价方式回购股份实施员工激励。回购金额10-20 亿元，本次回购是公司在今年已经完成20 亿元回购后的又一次回购计划，体现了公司对当前价值的高度认可。2、南方航空：控股子公司厦航将引进40 架空客320 飞机；以及涉及子公司南航通用航空、南方航空物流股权及体制变更，我们认为标志着南航集团旗下业务板块股权多元化改革的持续推进。3、上海机场：向机场集团募集配套资金50 亿已完成。

    　　四、行业数据跟踪：1、航空：近期疫情散发影响下，国内航班量恢复至19年5 成；2、快递公司披露8 月数据：淡季疫情扰动影响件量增速，通达系单价维持稳定，韵达同环比均提升3、航运：油运VLCC 再度上涨、WS 运费点数破百，MR 运价指数上涨，太平洋、大西洋指数下跌；散运大船继续大幅反弹；集运SCFI 跌幅再度扩大。

    　　五、市场回顾：本周交运板块下跌0.2%，跑赢沪深300 指数1.8 个百分点。

    　　其中航运、港口板块上涨，涨幅分别为3.0%和1.6%。

    　　六、投资建议： 1、快递：1）强调我们提出的重要产业判断：电商快递行业不再具备价格战基础，核心龙头公司将有望体现持续提升的盈利能力。我们认为未来资本市场视角会从份额转向结构与盈利，行业估值体系有望迎来整体抬升。2、出行链：1）航空：我们认为市场在供给逻辑确信的前提下，会逐步关注需求端表现，而国际航线是其中重要环节。核心推荐：国航、吉祥；特别关注春秋、华夏。2）机场：价值属性板块。持续推荐上海机场、白云机场及美兰空港。其他物流：1）持续看好大宗供应链企业提质增效，强推厦门象屿；2）海晨股份：精品供应链企业，享新能源汽车红利，成长性被低估，“强推”评级；3）持续推荐化工品物流密尔克卫、跨境电商物流公司华贸物流、物流地产公司南山控股等。

    　　风险提示：人民币大幅贬值，经济大幅下滑，疫情冲击超出预期。