宏观经济研究周报：回暖信号与发力空间同在

　　每周一谈：8 月财政数据点评

    　　公共预算收入增速翻正传递经济回暖信号

    　　税收收入助力趋势扭转。8 月当月税收收入同比增长0.6%，前值-8.3%，自1季度以来首次实现正增长，趋势转换传递经济活力提升的积极信号。

    　　企业所得税增长有望。工业增加值增速于4 月触底后稳步回升，10 月为缴税大月，8 月制造业固定资产投资增速、工业增加值增速以及PMI 均向上修复，企业经营情况有所好转，所得税收入有望实现增长。

    　　汇率变动和需求修复或推动进口税收与金额增速齐升。进口增速自年初回落后处低位企稳，进口金额以美元计价，而进口增值税和消费税以人民币计价。美元升值预期，以及国内需求的修复，为进口增值税和消费税增速提供上行动力。

    　　房地产销售受阻拖累契税增速。8 月房地产景气度再度下降，契税收入同比下降31%，降幅较7 月扩大0.8 个百分点。

    　　公共预算支出增速回落，低于历史水平

    　　历史失业率推高社会保障和就业支出。8 月社会就业和保障支出贡献了公共预算支出2 个点的涨幅。3 个月前失业率的同比变动趋势与当前社保支出增速的变动大体相同。5、6 月是全国疫情的高峰，由于城市封控及需求减弱，失业率在此期间小幅上行，导致7、8 月支出同比增加。4 月以来失业率同比逐步走低，未来社保支出增速上行空间有限。

    　　公共财政支出预算完成率低于21 年同期，预计后续财政仍有发力空间。1-8月公共财政支出预算完成率61.8%，处于16 年以来的低位。一季度后各月支出预算完成率均低于21 年同期，预计后续财政仍有发力空间。9 月是公共财政支出大月，支出力度将影响下季度经济运行，结合社保支出的缩减预期，对基建、教育等支出支持力度有望增加。

    　　土地出让金拖累政府性基金收入增速

    　　土地出让金降幅收窄，未来增长有赖政策发力和销售回暖。1-8 月政府性基金收入同比下降25.5%，其中土地出让金同比下降28.5%。本年土地成交低迷，土地出让金缺乏增长动力。8 月末土地出让金增速回升，未来各地稳增长、保交楼政策如能逐步发力，扭转地产销售端的颓势，土地出让金降幅或将继续收窄。

    　　专项债发行完毕，关注明年额度提前下发。1-6 月累计发行新增专项债3.4 万亿，本年3.65 万亿的新增专项债额度基本使用完毕，资金主要投向基建。与21 年相比，专项债发行节奏明显加快。考虑专项债发行完毕，以及基建对稳增长的重要意义，预计4 季度将会有提前下发的专项债额度。

    　　风险提示：政策风险