策略周报：加息如期而至 美联储鹰派超预期

　　市场概览：

    　　九月第四周主要指数全线下跌。周内仅红利指数收涨，中证500、A 股指数、上证指数等跌幅较小。跌幅居前的指数为创业蓝筹、科创50、创业板综、深证100、创业板指。

    　　本周仅5 个板块上涨，分别为煤炭、有色金属、石油石化、电力设备、综合板块。跌幅靠前的主要有美容护理、建筑材料、电子、医药生物等。

    　　资金流向方面，本周主力资金净买入靠前的板块有电力设备（+75 亿元）、有色金属（+57 亿元）、机械设备（+36 亿元）、基础化工（+33 亿元）、煤炭（+32 亿元）。本周北向资金总体呈现净流出，净流出额61.34 亿元。

    　　本周两市融资余额下跌，两市融券余额有所上涨。

    　　美国加息靴子落地 联储鹰派表态引忧虑

    　　2022 年9 月22 日，美国联邦储备委员会宣布加息75bp，将联邦基金利率目标区间上调到3%-3.25%之间，符合市场预期。这是美联储今年以来第五次加息，也是连续第三次加息75 个基点，美联储今年已累计加息300bp，创自1981 年以来的最大密集加息幅度。

    　　本次议息会议超预期之处主要在于美联储大幅上调了对于加息终点的预测。

    　　FOMC 9 月点阵图显示，美联储预计在2022 年至少还会加息75 个基点，本轮加息终点或在4.5%左右，直到2024 年才会降息。9 月会议较6 月相比，大幅上调了本轮加息的目标，预测2022 年目标利率在4.25%-4.5%，而2023 年利率目标在4.5%-4.75%，相较6 月份的预测上调1%。

    　　持续的加息带来美国国债收益率持续上升，创十年来新高。而更高的利率目标和更长的加息周期都导致市场对美国经济的衰退预期逐渐强烈，长短期国债全面倒挂。截止9 月23 日，10y-2y 利差倒挂幅度扩大至-51bp。

    　　解决通胀问题仍然是当前货币政策首要目标。美联储主席鲍威尔在会后发言中表示，将会坚定不移地完成2%的通胀目标。虽然“经济增长在一段时间内很有可能会低于长期趋势”，但目前美联储的首要任务仍然是拉低通胀。鲍威尔认为，“高利率，经济增长放缓，劳动力市场低迷会带来经济上的困难，但这些困难都不及通胀久居不下所带来的问题。”美联储将美国2022 年GDP 增长预期从1.7%下调至0.2%，将失业率从3.7%上调至3.8%，2023年失业率预期上调至4.4%。

    　　基于美联储强硬的表态，市场再次上调了对后续加息的预期。截至9 月25日，CME 预测11 月议息会议继续加息75bp 的概率高达73%。美股受到冲击大幅下挫，影响A 股市场情绪低迷。

    　　中美国债收益率倒挂在短期内或将延续。去年下半年以来，美国紧缩预期抬头，而我国货币政策进入宽松周期，中美10 年期国债收益率逐渐收窄，直至今年4 月首次出现倒挂，至今已倒挂超过100bp。当前美国经济过热而我国仍在疫后修复阶段，中美货币周期错位的局面在短期内难以快速扭转，因此中美收益率倒挂仍将延续，带来美元兑人民币汇率居高不下，同时国内在一定程度上面临资金外流的压力。

    　　投资策略：

    　　美联储激进加息，衰退预期进一步强化；国内处于宽松周期，海内外货币政策错位，利差倒挂现状仍将延续。当前阶段，我国企业利润增速见底，流动性充裕，全球风险偏好下行，配置债券性价比或优于股票。近期A 股回调，指数行情来看，市场风格或面临高切低、小切大、成长切价值的转变。行业板块方面建议关注能源安全和粮食安全主线，如上游煤炭、油气等资源板块；农业种植板块；受益于宠物经济及猪周期上行的养殖、动保板块等。此外，随着稳增长持续发力，推荐关注估值低位银行板块。

    　　风险提示：

    　　国内疫情反复风险，政策不确定性风险，海外宏观环境波动风险