邦基科技(603151)新股覆盖研究

　　投资要点

    　　下周二（9 月27 日）有一家主板上市公司“邦基科技”询价。

    　　邦基科技（603151）：公司自成立以来一直从事猪饲料的研发、生产和销售业务，主要产品包括猪预混料、猪浓缩料、猪配合料等；目前的销售区域主要覆盖华东、东北、华北、西南地区。公司2019-2021 年分别实现营业收入10.05 亿元/17.24亿元/20.35 亿元，YOY 依次为-13.40%/71.58%/18.05%,三年营业收入的年复合增速为20.60%；实现归母净利润0.53 亿元/1.12 亿元/1.46 亿元，YOY 依次为22.61%/109.55%/30.25%，三年归母净利润的年复合增速为49.58%。最新报告期，2022H1 公司实现营业收入7.56 亿元，同比下降27.29%；实现归母净利润0.57亿元，同比下降15.26%。根据初步预测，公司2022 年1-9 月预计实现归母净利润8,050 万元-9,050 万元，较上年同期下降7.75%-17.95%。

    　　投资亮点：1、公司是山东省规模较大的猪饲料供应商。在产品设计上，公司通过科学研判不同生长阶段猪的营养需求，最大限度地开发出猪的繁殖性能和生长潜能，依次设计各阶段饲料配方；在品质管控上，公司选用大型农场种植并经过高温烘干的玉米，并采购众多的进口营养型添加剂，以帮助猪提高应激能力、抗病毒能力等。尽管公司饲料产品的价格相对偏高，但产品营养富足、清洁安全，下游客户在使用公司产品后，也较少进行主动更换，2021年公司存续客户贡献的收入占比为84.13%，饲料品质的提升有效提高了客户黏性。根据山东省饲料行业协会， 2021 年山东省全省生猪饲料产量10 万吨以上的企业/集团数量仅有25 家，公司猪饲料产量为45.27 万吨，其中在山东省的产量为31.20 万吨，在山东省市场占比为2.53%，是山东省内规模相对较大的企业。2、公司募投项目已提前建设，伴随未来新增产能的逐步释放，有望推升公司业绩预期。根据公司招股书披露，公司募投项目总投资额6.90亿元，拟在山西、云南、河北、辽宁等地新设数个生产基地，新增数条浓缩料和配合料生产线，扩大猪饲料的产能；建设项目全部完成后，公司每年可新增浓缩料产能24 万吨，配合料产能66 万吨。通过本次募投扩产项目的实施，可有效缓解公司面临的产能瓶颈、支撑未来扩展市场的战略，进一步推升公司业绩预期。目前，公司的募投项目已进入提前建设阶段；截至2022 年6 月末，公司在建工程为1.5 亿元。

    　　同行业上市公司对比：选取正邦科技、大北农、金新农、傲农生物等为邦基科技的可比上市公司。根据上述可比公司来看，2021 年同业平均收入规模为262.74 亿元、可比PS-TTM 为0.76X、销售毛利率为0.84%；相较而言，公司的营收规模虽不及同业可比公司,但毛利率处于同业的高位区间。

    　　风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差、具体上市公司风险在正文内容中展示等。