金禾实业(002597)：三氯蔗糖量价齐升助力业绩高增长

预告1-3Q22 盈利同比增长79.4%-87.8%

    金禾实业发布业绩预告，公司预计1-3Q22 归母净利润12.8-13.4 亿元，同比增长79.4%-87.8%；扣非净利润12.9-13.5 亿元，同比增长118.1%-128.3%，符合我们预期。1-3Q业绩同比大幅增长主要是三氯蔗糖产销量同比增加以及三氯蔗糖价格同比大涨所致。根据百川资讯数据，1-3Q21公司三氯蔗糖、安赛蜜价格同比分别上涨105%和29%至43.7/8.4 万元/吨。

    根据公司业绩预告测算，3Q22 归母净利润4.26-4.86 亿元，同比增长55.6%-77.4%；扣非净利润4.1-4.7 亿元，同比增长84.0%-110.9%。3Q22公司三氯蔗糖和安赛蜜价格同比上涨76%和13.6%；3Q22 三氯蔗糖价格环比相对稳定，原材料价格回落助力三氯蔗糖盈利环比提升。

    关注要点

    继续看好三氯蔗糖高景气，新项目建设助力增长。根据百川资讯数据，目前公司三氯蔗糖报价42 万元/吨，自4Q21 以来一直处于高位。同时7-8 月三氯蔗糖出口量分别为1,585 吨和1,096 吨，出口均价3.85 万美元/吨和4.11万美元/吨，均处于较好水平。目前三氯蔗糖行业竞争格局稳定，我们认为在环保压力和能耗控制下新建三氯蔗糖产能审批难度较大，同时除金禾实业外行业技改扩建产能相对较少；需求端，随着消费者健康食糖意识提驱动无糖饮品需求增长，三氯蔗糖需求量不断提升，我们预计三氯蔗糖供需或将保持紧平衡，行业高景气有望延续。我们预计公司有望继续技改扩增3000-5000吨三氯蔗糖产能，2023 年三氯蔗糖销量有望继续增长。此外，公司全力推进定远二期项目的建设规划和相关产品生产工艺技术的论证工作，我们预计定远二期项目的建设将打开成长空间。

    实施限制性股票激励和员工持股计划，绑定员工与公司利益。金禾实业公告拟向公司高管和核心业务骨干共计25 人授予不超过273.2 万股限制性股票（占公司总股本0.49%），股票来源为公司回购的股份，授予价格为18 元/股；同时拟实施第二期核心员工持股计划，参与人数不超过1,100 人，其中董事、监事和高管合计3 人，员工持股计划筹资资金总额上限1.2 亿元股票来源均为公司回购专用账户回购的公司股份，员工持股计划购买回购股票价格为18元/股。同时公司公告拟使用自有资金0.5-1.0 亿元回购股票，用于后期实施员工持股计划或股权激励。

    盈利预测与估值

    我们维持2022/23 年盈利预测20.13 亿元和24.43 亿元不变。目前公司股价对应2022/23 年市盈率10.8/8.9x。我们维持目标价60 元，对应54.4%的上涨空间和2022/23 年16.7/13.8x市盈率，维持跑赢行业评级。

    风险

    三氯蔗糖竞争对手扩产，安赛蜜价格下降。