光伏8月数据:限电扰动下国内外出货好于预期 看好9月数据修复

类别:行业 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:曾韬/苗雨菲/马妍/朱尊/白鹭/石玉琦/徐瀚 日期:2022-09-26

行业近况

    Solarzoom公布8 月组件出口数据,国家能源局公布8 月国内装机数据。

    评论

    根据国家能源局, 2022 年8 月国内光伏装机6.74GW,环比-2%,同比+64%。

    高价组件背景下8 月国内装机情况好于预期,1-8 月国内光伏累计新增装机44.5GW,同比+102%。国内今年增量项目亦有序推进,我们统计1-9 月国内光伏组件招标量已达到109GW,同比+170%,体现出今年电企央企强烈的新能源开发诉求。根据Solarzoom, 2022 年8 月中国组件出口14.24GW,环比-9%,同比+34%。8 月出口欧洲电池组件金额约23.75 亿美元,环比-6%;其他主要出口地区中,巴西出口金额环比上涨+4%表现最为亮眼。我们认为整体出口环比略降主要由于欧洲夏季假期、叠加国内受上游供给限电影响导致全产业链开工率下调所致。结合9 月开工率预期,我们看好需求数据环比改善。

    行业开工率逐步提升,逐步布局地面电站复苏主题。根据PV InfoLink数据,我们观察到TOP10 组件9 月预期开工率相较于8 月环比提升10ppt。国内方面,我们测算目前地面电站对组件的积压需求(已招标未装机)或已达到90GW左右,参考今年以来组件招标均价在1.85-1.95 元/瓦区间,我们认为展望今年下半年及明年,在国内项目开工建设考核压力仍存、以及光伏产业链供给约束逐步打开的背景下,需求弹性值得期待。海外方面,我们估算预计2022 年欧洲地面电站招标量有望同比翻倍(德法意希匈荷数据),叠加截至2Q22 欧洲PPA电价同比增长接近40%,以及欧盟各国对地面电站加速审批,我们看好明年欧洲地面电站组件量价齐升。

    估值与建议

    我们判断硅料供给已重新回到环比高增通道,我们认为9-10 月产业链或演绎为四季度行业布局国内地面电站复苏、欧洲圣诞假期前组件备货的刚需备货行情,行业景气度向上趋势明确。重申三条投资主线:1)需求侧:我们看好集中式逆变器环节:阳光电源等,看好通威通过国内地面电站切入组件环节,看好受益于双面率回升、需求边际加速的玻璃环节:信义光能等;分布式场景看好禾迈股份等;2)供给侧:硅料放量后产业链利润再分配,我们看好石英砂+硅片环节:TCL中环、隆基绿能等;EVA粒子+胶膜环节:福斯特等;此外随组件降价,分布式开发运营利润留存确定性高,看好正泰电器等;3)新技术:

    我们看好今年以来TOPCon提效降本进度持续超预期的晶科能源,建议关注晶澳科技。

    风险

    原材料释放不及预期,海外光伏需求不及预期。