固定收益周报:信用债周度跟踪

类别:债券 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:张继强/文晨昕 日期:2022-09-25

  市场回顾

      2022 年9 月17 日至2022 年9 月23 日,利率债收益率走势多数下行,信用债收益率多数下行,信用利差走势分化。信用债发行规模上升,票面利率较低。二级成交中,活跃成交以中高等级、中短期、国企为主。截至9 月23 日,各行业利差环比前一周多数上行。从一级发行规模上升等角度看,最近一周(0919-0923)信用债市场活跃度有所回升。

      收益率曲线:利率债收益率多数下行,信用利差走势分化上周,利率债收益率多数下行,其中3Y 中债国债下行幅度最大,为3.8BP。

      信用债收益率多数下行,其中5Y 中短票和10Y 城投债下行幅度较大。信用利差走势分化,其中3Y 城投债利差上行幅度较大,10Y 城投债利差下行幅度较大。

      一级发行:信用债发行规模上升,票面利率较低上周,信用债一级发行规模上升,发债主体以AAA 为主,发行利率较低。

      仅统计主要非金融企业信用债品种:超短融、短融、中票、企业债、公司债,上周统计到信用债发行200 期,其中超短融84 期、短融10 期、中票58 期、企业债4 期、公司债44 期,取消发行2 期,发行规模总计2098.1 亿元。

      一级发行的票面利率较低,200 期信用债中,176 期票面利率低于4%,153期信用利差低于100BP。

      二级成交:活跃成交主体以中高等级、中短期、国企为主活跃成交主体以中高等级、中短期、国企为主。分类型来看,城投债成交量前二十主体评级以AAA 和AA+为主,成交量最大的省份是江苏,成交期限多在1-3 年;地产债成交量前二十的主体以AAA 为主,其中地产债AAA 总成交规模达到183.94 亿元,成交期限多在1-3 年;民企债成交量前二十主体评级多为AAA,其中民企债AAA 总成交规模达到93.12 亿元,成交期限多在0.5-1 年。

      信用利差:行业利差中位数多数上行,计算机行业利差绝对水平较高分行业看,2022 年9 月23 日各等级利差中位数环比前一周多数上行,计算机行业绝对利差仍然维持较高水平。截至9 月23 日,各行业利差中位数环比前一周多数上行,以AAA 评级为例,31 个行业中24 个行业利差上行;其中电子行业上行幅度最大为6BP。从AAA 评级最新绝对水平看,31 个行业中通信、石油、电力等26 个行业,行业利差中位数在100BP 以下;计算机行业利差中位数超过700BP,轻工制造行业利差中位数超过300BP。

      风险提示:数据口径偏差、公开信息披露不全。