公用事业行业：铁路直供电厂存煤同比+104.6%；平均可耗天数26.8天 同比+11.9天

　　电煤保供三个月，铁路累积发送电煤4.1 亿吨，同比增长32.1%自6 月20 日电煤保供专项行动开始，至9 月20 日三个月间，国家铁路累计发送电煤4.1 亿吨，同比增长32.1%；全国363 家铁路直供电厂存煤6333 万吨，同比增长104.6%，平均可耗天数26.8 天，同比增加11.9 天。

    　　电煤保供专项行动三个月来，国铁集团充分发挥铁路煤炭运输骨干作用，用好北煤南运、西煤东运主通道，提升我国煤炭主产区外运能力。浩吉铁路加大运输能力，煤炭日均装车2007 车，每日同比增加561 车，增幅达38.8%。大秦线、瓦日线、侯月线、石太线等能源通道充分发挥作用，日均装运煤炭近2.6 万车，三个月累计完成煤炭运输1.7 亿吨，较去年同期增长13%，有力服务人民群众生产生活和巩固经济恢复发展。

    　　煤价、电价新常态下火电资产有望迎来底部反转火电基本面已处至暗时刻，煤价、电价新常态下有望释放较大业绩弹性。“市场煤”和“计划电”的长期错位在政策引导下预计将逐步修正，届时火电周期性弱化、回归公用事业属性，有望以稳定的ROE 回报，创造充裕的现金流，并支撑转型发展的资本开支或可观的分红规模。其生命周期的最后一轮现金流将助力火电企业的“二次创业”，看好昔日的火电龙头可能最有潜力成为未来的新能源巨擘。

    　　风光装机高速增长，看好抽水蓄能行业加速发展机遇抽水蓄能是兼具经济性、可靠性的电网侧灵活性资源主力。中国抽水蓄能装机规模占风电、光伏发电装机比重由2014 年的18%下降至2021 年的6%，未来随着风电光电大规模并网，电力系统对抽水蓄能的需求缺口较大。根据《抽水蓄能中长期发展规划（2021-2035 年）》，2025 年抽水蓄能投产总规模6200 万千瓦以上；到2030 年，投产总规模1.2 亿千瓦左右。

    　　建议关注资产优质、效率领先，且新能源转型步伐较快的华能国际（600011，买入）、国电电力（600795，未评级）；

    　　建议关注核电+新能源双轮驱动的中国核电（601985，未评级），核电高端制造标的景业智能（688290，未评级）、江苏神通（002438，未评级）；建议关注通过资产重组成为南网储能运营平台的文山电力（600995，未评级）， 抽水蓄能产业链标的东方电气（600875，未评级）、中国电建（601669，未评级）； 建议关注定位“风光三峡”和“海上风电引领者”目标的三峡能源（600905，未评级） ； 建议关注国网旗下配电网节能上市平台涪陵电力（600452，未评级），以及三峡集团旗下的核心配售电及综合能源平台三峡水利（600116，未评级）。

    　　风险提示

    　　新能源发电的增长空间可能低于预期；火电基本面可能继续恶化；新能源运营的收益率水平可能降低；电力市场化改革推进可能不及预期。