2022年8月社零数据点评:社零低基数下复苏显著 线上先抑后扬表现稳健

类别:行业 机构:东方证券股份有限公司 研究员:项雯倩/吴丛露/崔凡平 日期:2022-09-23

国家统计局于9 月16 日正式发布2022 年8 月社会消费品零售数据。

    2021 年8 月社会消费品零售总额36258 亿元,同比增长5.4%。其中,除汽车以外的消费品零售额32283 亿元,增长4.3%。

    2021 年1-7 月社会消费品零售总额282560 亿元,同比增长0.5%。其中,除汽车以外的消费品零售额253662 亿元,增长0.7%。

    低基数下社零显著复苏,疫情影响削弱线下消费逐步回暖。3 月以来国内开始出现疫情反复,4 月/5 月疫情防控形势严峻社零分别同比降低11.1%/6.7%,6 月以来,疫情影响逐步减弱,6/7/8 月社零同增3.1%/2.7%/5.4%,8 月整体在去年低基数下(同期同比增速2.5%)实现显著复苏。分地区看,乡村表现优于城镇:8 月城镇消费品零售总额同比5.5%(月环比+2.8pct),乡村同比5.5%(月环比+2.4pct),有别于7 月,城镇在本月表现小幅优于乡村。分类型看,餐饮呈现持续恢复:8 月商品零售总额同比5.1%(月环比+1.9pct),其中限额以上单位商品零售总额同比9.1%;餐饮零售总额同比8.4%(月环比+9.9pct),其中限额以上单位餐饮零售总额同比+12.9%,以餐饮为代表的线下消费呈现逐步回暖趋势。

    必选表现稳健,可选有所波动。必选消费增速维持均衡,8 月同比分别为日用品3.6%、饮料5.8%、粮油食品8.1%、烟酒8.0%、药品9.1%,必选消费整体保持稳健,各类目增速环比均呈现小幅增长。可选消费相对稳定,8 月同比分别为服饰5.1%、化妆品-6.4%、珠宝7.2%、家电3.4%、文化办公6.2%、家具-8.1%、通讯-4.6%、石油制品17.1%、汽车15.9%、建筑及装潢材料-9.1%,除石油制品及汽车类外其余类目增速环比均有所下降,其中化妆品、家具、建筑及装潢类为负增长。

    8 月电商表现先抑后扬,上旬受义乌疫情静默管理影响,下旬促销节点表现稳健。

    1-8 月网上吃、穿、用商品零售额累计同比增长 16.5%、4.0%、4.8%。1-8 月实物商品网上零售额增长5.8%(1-7 月5.7%),占比社零总额比重为25.6%(1-7 月25.9%)。根据我们的测算,8 月当月实物商品网上零售额同比+6.5%(月环比+0.2pct),本年度受宏观环境影响居民消费意愿相对较弱,故618 超前消费情况减少,虹吸效应较弱,7-8 月线上增长保持相对稳健。根据国家邮政局披露的快递数据,8 月快递票数同比提升+4.9%(月环比-3.1pct),对应8 月的电商ASP 同比7.5%(月环比+5.5ct)。8 月中上旬电商重镇义乌的静默管理对行业整体订单量造成影响,8 月下旬行业整体订单恢复情况良好。根据交通运输部发布数据,截止8月17 日,8 月邮政快递揽日均订单量持续下降至2.98 亿件,但是此后日均订单稳定恢复,截止8 月31 日增长至3.11 件,呈现显著的恢复趋势。我们认为主要原因包含两方面:第一、疫情对于快递业运转影响符合我们的中性预期,在义乌静默管理后一周基本恢复正常;第二、8 月下旬促销节点各平台均有不错表现,包括抖音818 好物节、京东热8 购物季。

    推荐头部电商平台拼多多(PDD.O,买入)、京东集团-SW(09618,买入)、阿里巴巴-SW(09988,买入);推荐新兴内容电商平台快手-W(01024,买入);推荐本地生活服务电商龙头美团-W(03690,买入);在电商产业链上,推荐值得买(300785,买入),建议关注星期六(002291,未评级)。

    风险提示

    疫情影响;宏观经济波动;消费恢复不及预期;行业竞争加剧