策略日报:市场依然处于弱势震荡

类别:策略 机构:东方证券股份有限公司 研究员:蒋晨龙 日期:2022-09-23

研究结论

    今日(2022 年9 月21 日)A 股市场延续缩量态势,多数指数下跌:全天成交额进一步回落至6382.1 亿元,相较于周二继续窄幅下滑;上证指数今日涨跌幅-0.17%、创业板指今日涨跌幅-1.5%、沪深300 今日涨跌幅-0.74%、科创50 今日涨跌幅-1.5%。北上资金全天净流出30.6 亿元人民币。

    行业和主题表现方面,中信行业分类下的综合金融、房地产、电力公用事业涨幅靠前,分别上涨1.42%、1.33%、1.25%;消费者服务、医药和农林牧渔板块跌幅靠前,分别上涨下跌-2.95%、-1.73%、-1.60%。总结来看,今日A 股继续缩量,行业涨幅延续分化;我们预计短期A 股缩量震荡轮动局面仍将持续。

    展望来看,近期市场受国内经济内生动力弱、海外加息和衰退风险、中美摩擦等因素,出现明显风险偏好回落和指数走弱,但从中长期来看,积极因素正在逐步发挥作用,市场大幅下行风险不大。

    首先,我国宽松的货币政策方向并未发生改变。虽然货币政策受美国加息、国内通胀中枢抬升的制约,社融同比略有下行。但今年货币政策仍聚焦于国内基本面,流动性整体维持相对宽松态势,货币政策托底经济下行明显。

    其次,最新发布的8 月份全国规模以上工业增加值、社会消费品零售总额分别同比增长4.2%、5.4%,均好于7 月份。1-8 月份全国固定资产投资同比增长5.8%,高于1-7 月份。宏观数据边际回暖,说明经济持续恢复,体现出政策正在发挥重要作用。

    第三,蓝筹股估值有较高的性价比。沪深300 的ERP 达到历史中位数以上1 个标准差,从历史来看已经进入较好的投资区域。

    由此,我们认为:

    (一)当前市场核心问题还是国内经济在内外需疲弱情况下,短期切换至盈利复苏逻辑不顺畅。三季度PPI 下行虽然缓解了成本端的压力,但需求端复苏依然缓慢。

    因此在前期景气赛道调整的情况下,市场风险偏好下降。预计在三季报集中披露和PPI 见底前,市场可能还会维持弱势状态,建议以配置防守和低位为主。

    (二)另一方面,10 月中下旬开始上涨的条件逐步具备:(1)三季报开始,市场有望顺利切换至盈利复苏逻辑。(2)目前市场估值分位处于历史中低位(全A 市盈率10 年以来30-40 分位),性价比较高。(3)国内稳增长基调和宽货币等偏暖的政策环境延续。

    (三)配置方面,先防御(金融地产基建等低位),后消费和成长。切换至防御的时间点为8 月中旬已经开始,或持续到10 月中下旬;切换至消费和成长需要等待PPI 见底、三季报消费和地产相关行业继续复苏、疫情出现放松、海外加息到尾声等信号出现。

    风险提示

    一、国内疫情出现超预期发酵

    二、美国经济衰退超预期

    三、稳增长落地不及预期