交通运输行业：疫情冲击下件量增速略有回落 单票价格保持坚挺 旺季将至关注行业量价表现

　　行业：疫情冲击下8 月行业件量同比增长4.9%，增速环比略有回落，单票价格同比提高0.3%，保持坚挺，连续5 个月实现正增长。1）全行业快递收入同比增长5.2%，连续4个月实现正增长。8月快递业务收入883.9亿元，同比增长5.2%，环比降低1.6%。1-8 月累计业务收入6764.4 亿元，同比增长3.9%。2）当月业务量同比增长4.9%，在义乌等地疫情影响下增速略有回落。8 月快递业务量94.3亿件，同比增长4.9%，环比降低2.2%，增速环比7 月8.0%下降3.1 个百分点。

    　　同比增长主要由异地件和国际件拉动，当月同比增速分别为6.6%和5.0%。1-8月累计快递业务量703.0 亿件，同比增长4.4%。集中度：CR8 与上月持平，为84.8%。3）当月单票收入增幅收窄但仍然坚挺，连续5 个月保持正增长。8 月平均单票收入9.4 元，同比提高0.3%，增幅有所收窄，环比提高0.6%；1-8 月累计单票收入9.6 元，同比降低0.5%。重点区域中，浙江8 月单票收入5.31 元，同比降低6.1%，下降幅度较7 月收窄，其中金华（义乌）8 月单票收入2.76 元，同比增长4.8%，增幅扩大，连续6 个月保持单票收入正增长；广东8 月单票收入8.18 元，延续7 月正增长态势，同比增加2.2%。

    　　上市公司：快递收入延续大幅增长态势，头部公司单价保持大幅增长，业务量增速表现分化加剧。1）8 月快递业务收入增速申通连续6 个月保持领跑态势，通达系及顺丰快递收入增速远超行业，申通（66.4%）>圆通（30.4%）>韵达（24.8%）>顺丰（10.5%）>行业（5.2%），1-8 月累计增速申通（41.3%）>圆通（28.9%）>韵达（24.8%）>顺丰（5.5%）>行业（3.9%）；2）头部快递公司业务量增速持续分化，增速差变大。8 月业务量同比增速申通（34.3%）>圆通（10.1%）>顺丰（9.2%）>行业（4.9%）>韵达（-2.4%），环比7 月件量增长，申通（2.6%）>顺丰（2.3%）>圆通（0.9%）>韵达（-6.2%）；1-8月业务量增速，申通（22.0%）>

    　　圆通（9.1%）>行业（4.4%）>韵达（2.4%）>顺丰（2.2%）。3）各头部快递公司单票收入同比延续正增长，单价提升力度韵达领跑。8 月顺丰单票收入15.6 元，同比1.2%，环比-2.6%；圆通单票收入2.52 元，同比18.4%，环比-1.6%，剔除菜鸟裹裹影响单票收入约0.08 元，同比增长14.66%；韵达单票收入2.62 元，同比27.8%，环比4.4%。申通单票收入2.4 元，同比24.1%，环比持平，剔除菜鸟裹裹影响单票收入约0.11 元，同比增长18.46%。1-8 月单票收入：顺丰15.89 元，同比增长3.3%，韵达2.54 元，同比增长21.8%，圆通2.57 元，同比增长18.2%，申通2.52 元，同比增长15.8%。

    　　把握行业转型升级发展机遇期。中短期看，我们认为快递行业处于从成长竞争期向成熟发展期过渡的关键阶段，行业逐步从价格战后的利润修复走向盈利能力的持续提升，企业自身经营质量将成为主导因素。中长期看，国家政策指引快递产业迈入高质量发展阶段，推动行业拓展服务地理与内容边界，深度挖掘二次增长曲线。

    　　建议关注政策与基本面共振，单票价格和盈利已持续显著改善的通达系快递。收入端的价格指导政策和成本端的派费指导政策底均已现，行业重回健康竞争秩序，头部企业逐步从价格战后的利润修复走向盈利能力的持续提升。行业逐步进入旺季，关注单票价格在旺季和基数逐步走高下的走势。建议关注韵达股份（002120，未评级）、圆通速递（600233，未评级）、申通快递（002468，未评级）；此外关注顺丰控股（002352，未评级），公司成本管控效果逐步兑现，鄂州机场全面投运，收购嘉里物流与公司发挥协同效应，关注公司国际和供应链业务进展。

    　　风险提示

    　　电商消费低迷风险、疫情反复封控风险、局部价格战加剧风险、监管政策变动风险