汽车行业中报总结：2季度边际改善显著 静待下半年全面复苏

总览：利好政 策支持销量触底反弹，板块指数跑赢市场基准1）Q2 汽车刺激政策出台，行业销量拐点确定。6 月购置税减免等行业利好政策落地后，乘用车批发销量连续2 个月同比提升（6M22/7M22 分别同比+41.6%/+40.2%），1-7 月累计销量同比+8.5%。

    2）2022H1 板块营收、利润受疫情管控影响承压。申万汽车板块2Q22/2022H1 营收分别为6865 亿/14459 亿，同比-13.3% /-9.0%。归母净利分别为223 亿/491 亿，同比-28.0%/-22.1%。

    3）市场认可汽车消费复苏逻辑，2 季度行情表现强劲。4 月下旬汽车板块行情触底后强力反弹，截止8 月31 日板块价格涨幅超过30%，超过沪深300 指数涨幅（+6.9%）。

    乘用车：营收利润改善初现，下半年盈利能力持续改善释放利润1）2022H1 板块整体业绩承压，扣除上汽集团后营收利润均向好。板块2Q22/2022H1 实现营收3028 亿/6512 亿，同比-1.5%/+4.9%，分别实现扣非归母净利57 亿/159 亿，同比-24.4%/-3.2%；扣除上汽集团后板块2Q22/2022H1 实现营收1693 亿/3352 亿，同比+29.9%/+31.5%，分别实现扣非归母净利46 亿/98 亿，同比+134.8%/+113.6%。

    2）2022H1 车企毛利率、费用率总体稳健。2022H1 板块扣非净利率为2.4%（同比-0.2pct）。拆分看，2022H1 毛利率同比-0.2pct，主因为原材料成本仍有压力；板块费用率整体同比-0.1pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别同比-0.5pct/+0.3pct/-0.9pct/+0.5pct。

    零部件：2 季度零部件板块整体承压，费用端受益汇兑正向影响1）2022H1 零部件板块经营受行业整体销量下行影响，剔除潍柴动力后板块营收实现正增长，优于整个行业。板块2Q22/1H22 实现营收2367亿/4856 亿，同比-5.0%/-1.8%，分别实现扣非归母净利80 亿/164 亿，同比-33.0%/-33.0%。剔除潍柴动力后板块2Q22/2022H1 实现营收1499 亿/3578 亿，同比分别+22.1%/+18.2%，分别实现扣非归母净利72 亿/184亿，同比-19.1%/-20.2%。2）2022H1 板块盈利水平略微下行，汇兑收益增长助益费用端小幅改善。2022H1 板块扣非净利率为3.4%，同比-1.6pct，拆分看，毛利率同比-2.5pct，费用率整体同比-0.6pct，其中财务费用率同比-0.5pct，预计主要受汇兑收益正向影响。

    投资建议：1、整车方面建议关注新品周期的长安汽车、比亚迪、长城汽车以及补库空间较大的上汽集团。2、零部件方面聚焦增量部件供应商，建议关注：伯特利（线控底盘+轻量化）、拓普集团（0.5 供应商），科博达（灯控+域控）、德赛西威（智能座舱+域控），中鼎股份（热管理+轻量化+空悬）、星宇股份（智能车灯）等。

    风险提示：缺芯缓解进度不及预期，汽车行业复苏不及预期，汽车智能化产业进程不及预期，新能源汽车产业发展不及预期。