金隅集团(601992):水泥降幅或缩窄 地产坚持高质量模式

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:鲍雁辛/花健祎 日期:2022-09-07

  本报告导读:

      水泥板块下滑或有所收窄骨料域环保业务未来贡献增加,地产板保持高质量发展思路,公募REITs 模式有助于开发盘活工业用地的新模式。

      投资要点:

      维持“增持” 评级。公司发布半年报,2022H1 营收550.33 亿元,同减4.64%;归母净利18.36 亿元,同减3.99%符合预期。维持预测2022-2024 公司EPS 预测为0.26,0.28,0.33 元,维持目标价4.49 元,维持“增持”评级。

      水泥板块全年销量有望缩窄降幅。测算2022H1 年公司水泥熟料销量约3843 万吨同降20%,估算公司出厂价约365 元同增70 元,吨毛利约84 元同增2 元。伴随政策力度对需求的改善,判断全年销量下滑幅度有望有所收窄,整合后公司危废处置能力列全国前五,同时加大矿山资源掌控力度、加快骨料基地建设,完善骨料产业链配套,预计后续随着环保、骨料业务有望更快发展提升板块内占比。

      地产板块结转毛利率底部确认,维持优质发展。公司2022 年地产结转收入149 亿元同减16%,结转毛利率12.73%同减0.87pct,符合结转毛利率筑底保持稳定的判断。销售端压力或通过H2 推盘增加以及环境的回暖缓解,地产整体环境压力下,公司股东背景与融资成本优势表现明显,判断还将保持聚焦重点城市优质发展的特色稳步发展。

      公募REITs 发行推动工业用地盘活进程。公司公告以北京西三旗“金隅智造工场”为标的资产发行公募REITs,计划募集金额约17 亿元左右,判断向市场发行和自己认购兼具,此模式推进未来有望加速公司工业工地盘活进程,开发盘活过程中自己能需求的新模式。

      风险提示:原材料成本风险、国内货币政策房地产政策风险。