鑫铂股份(003038)公司深度报告:光伏铝部件产能快速扩产 新能源汽车铝部件打造第二增长极

类别:公司 机构:首创证券股份有限公司 研究员:吴轩/刘崇娜 日期:2022-09-03

光伏边框行业唯一上市公司,多手段融资优势助力公司成为行业龙头。

    公司是为数不多具有一体化全流程铝型材及铝部件的生产企业,聚焦于光伏铝边框行业,利用多渠道融资优势加速产能扩张。2022 年6 月,公司成功利用非公开发行股票募集资金,建设年产10 万吨光伏铝部件项目,预计2022 年四季度陆续投产,2023 年总产能将达到30 万吨,进一步提升公司在光伏铝边框市场占有率,有望成为光伏铝边框行业龙头。

    面向百万吨级蓝海市场,公司作为头部企业将充分受益于行业发展。受光伏行业高景气度带动,保守估计到2025 年全球光伏铝部件年需求量将达到270 万吨,其中铝边框175.5 万吨,铝支架94.5 万吨,CAGR 为12.26%。近年行业竞争充分,中小供应商盈利能力明显减弱,行业产能出清。公司作为头部大型企业,资金、技术、供应链等优势显著,盈利能力更强,市场份额将持续向头部企业集中,公司有望充分受益。

    “产、销、研”全方位发力,铸造公司核心竞争优势。1)公司自成立以来一直高度重视生产研发,多年研发投入和积累使公司生产良品率高达88-89%(高于行业平均85-86%),有效降低公司生产成本,保证公司在行业竞争中脱颖而出。2)公司积极改善产品结构,将重心向盈利能力更强的工业铝部件倾斜,提升公司盈利能力。3)公司销售经验丰富,与下游一线厂商深度绑定,同时积极优化客户结构,发展二线组件企业来保证未来扩产产能的消化。长期稳定的合作为公司发展提供良好的环境,充分享受下游龙头企业不断扩张和行业景气带来的红利。

    新能源汽车铝部件打造公司第二成长曲线。环保节能要求日趋严格,汽车轻量化已成为势不可挡的发展趋势。公司乘新能源汽车东风,在安徽滁州高新技术产业开发区投建10 万吨新能源汽车铝部件项目,预计2023 年下半年投产。凭借地理位置优势,积极与安徽区域的新能源汽车厂商如比亚迪、江淮、蔚来、奇瑞等沟通交流,拥有丰富的客户资源。

    项目建设完成后,产能有望快速投放,成为公司又一利润增长点,公司横跨新能源汽车、光伏两大景气赛道,未来成长空间可期。

    投资建议:公司是光伏铝边框行业唯一上市公司,多种融资手段帮助公司积极扩张产能,同时横跨新能源汽车、光伏两大景气赛道,未来成长空间可期。预计公司2022-2024 年营业收入为48.84/73.99/101.51 亿元,同比增速88.09/51.5/37.19%,归母净利润分别为2.69/4.35/5.96 亿元,同比增速122.39/61.5/37.04%,EPS 分别为2.53/4.08/5.6 元。维持公司“增持”评级

    风险提示:新建项目进度不及预期;下游需求增长不及预期;加工费下跌