再升科技(603601):干净空气业务收入增长 长期增长可期

类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:方晏荷/张艺露/黄颖 日期:2022-08-31

22Q2 收入/归母净利同比+25.4%/-15.0%,维持“增持”

    8 月29 日公司发布22 年中报:22H1 实现收入/归母净利/扣非归母净利润7.9/1.1/1.0 亿元,同比+0.2%/-21.5%/-26.6%。其中Q2 实现收入/归母净利/扣非归母净利润4.2/0.5/0.4 亿元,同比+25.4%/-15.0%/-19.1%。考虑原料涨价及下游受疫情拖累影响,我们下调公司收入增速及毛利率,预计22-24年归母净利为2.6/3.1/3.8 亿元(22-24 年前值3.1/3.9/5.0 亿元),当前可比公司对应22 年Wind 一致预期均值24xPE,考虑到公司产品下游更丰富,抗风险能力更强,给予22 年30xPE,目标价7.57 元(前值10.25 元),维持“增持”评级。

    22H1 干净空气业务收入同比提升,成本上涨拖累毛利率同比下滑22H1 干净空气/ 高效节能业务分别实现收入4.8/2.8 亿元, 同比+14.4%/-18.6%。得益于下游行业投建逐步恢复,干净空气业务产品需求提升。高效节能业务收入同比下滑较多,系基数较高导致,去年同期高效节能业务中转口贸易的保温节能产品收入增长较多,而本期同比减少60%;若剔除转口贸易营收,高效节能业务收入同比+8%。公司22H1 毛利率29.0%,同比-3.5pct;22Q2 毛利率26.3%,同/环比-6.3/-6.0pct,毛利率同比下行系原料成本上升及低毛利率的产品收入占比提升导致。

    22H1 期间费用率同比提升,经营性净现金流同比略降22H1 期间费用率16.5%,同比+1.5pct,其中销售/管理/研发/财务费用率为2.9%/6.7%/6.9%/-0.04%,同比+0.5/+0.6/+1.1/-0.7pct。研发费用率增加主要系加大新产品研发投入所致,销售费用率增多主要系职工薪酬及市场开拓费用增加所致。22H1 归母净利率13.9%,同比-3.8pct;22Q2 为12.0%,同/环比-5.7/-4.1pct。22H1 末公司资产负债率/有息负债率31.3%/13.6%,同比+4.1/+6.5pct。22H1 经营性净现金流+0.8 亿元,同比-1.7%;22Q2 经营性净现金流+0.1 亿元,同/环比-0.5/-0.7 亿元。

    产能扩张持续加码,两大业务积极拓展领域

    据半年报,公司年产5 万吨高性能超细玻璃纤维棉建设项目、年产8000 吨干净空气过滤材料建设项目和干净空气过滤材料智慧升级改造项目正顺利有序推进中,其中年产8000 吨干净空气过滤材料建设项目已于22Q2 实现部分产能投产。公司是国内微纤维玻璃棉及制品行业龙头,积极为工业民用、医疗、电子、农牧业、交通运输等领域提供干净空气和高效节能两大应用产品及解决方案,在碳中和与碳达峰大背景下应用领域有望加快拓展。

    风险提示:原材料成本大幅增加,汇率大幅波动,坏账风险。