再升科技(603601):短期业绩承压 静待产能和新产品新应用释放

类别:公司 机构:国信证券股份有限公司 研究员:黄道立/陈颖/冯梦琪 日期:2022-08-30

多重因素影响,业绩阶段性承压。2022H1 公司实现营收7.9 亿元,同比+0.18%,归母净利润1.1 亿元,同比-21.5%,扣非归母净利润0.96 亿元,同比-26.6%,EPS 为0.11 元/股,其中干净空气材料/干净空气设备/高效节能产品分别实现收入2.6/2.2/2.8 亿元,同比-4.1%/+27.0%/-18.6%,干净空气材料和高效节能产品收入下滑主要受:1)国内外疫情影响,部分地区运输效率降低以及海运紧张,部分订单发货延迟;2)猪舍新风应用项目放缓,报告期猪舍新风用过滤材料及设备收入1654 万元,同比-80.6%,扣除猪舍新风材料后干净空气材料收入同比+8.7%;3)转口贸易的保温节能产品订单同比减少,报告期实现收入5565 万元,同比-59.5%,扣除后高效节能产品收入同比+8.2%。Q2 单季度实现营收4.2 亿元,同比+25.4%,归母净利润0.51 亿元,同比-15.0%,扣非归母净利润0.43 亿元,同比-19.1%。

    Q2 毛利率承压,汇兑收益贡献费用率小幅下滑。2022H1 综合毛利率29.0%,同比-3.5pp,其中Q2 单季毛利率26.3%,同比-6.3pp,环比-6.0pp,毛利率承压主要受物流成本上升叠加大宗材料价格上涨,以及产品结构变动影响。

    期间费用率16.5%,同比+1.5pp,销售/管理/财务/研发费用率分别同比+0.5/+0.6/-0.7/+1.1pp,其中管理和销售费用上升主因疫情反复和疫情导致产能损耗,市场开拓费用及折旧摊销费用增加所致,研发费用增幅较大主因公司加大新产品研发投入;Q2 期间费用率15.4%,同比-2.9pp,环比-2.4pp,其中销售/管理/财务/研发费用率分别同比-0.1/-0.9/-1.8/+0.4pp,财务费用变动主因实现汇兑收益3810 万元,上年同期为汇兑损失1456 万元。

    项目建设顺利推进,新产品、新应用不断拓展突破。可转债项目顺利推进,其中“年产5 万吨高性能超细玻璃纤维棉建设项目”顺利完成大部分工程建设工作,预计有望年底投产,“年产8000 吨干净空气过滤材料建设项目”

    已于Q2 实现部分产能投产,有望逐步贡献业绩。同时,在新产品和新应用方面,持续推进新产品研发,充实新领域产品技术储备,应用场景不断突破。

    风险提示:产能释放不及预期;新业务拓展不及预期;疫情反复投资建议:产能释放叠加业务拓展,中长期成长可期,维持“买入”评级公司积极围绕“干净空气”和“高效节能”持续拓展新产品、新应用,成长空间不断打开,可转债募投项目有序推进,有望进一步夯实竞争优势,奠定长期发展基础。考虑到业绩阶段性承压,下调盈利预测,预计22-24 年EPS分别为0.27/0.34/0.42 元/股(前值0.29/0.36/0.44 元/股),对应PE 为24.4/19.2/15.4x,维持“买入”评级。