炬华科技(300360):业绩超预期 二季度交付节奏加快

类别:创业板 机构:光大证券股份有限公司 研究员:黄帅斌/郝骞/殷中枢 日期:2022-08-30

事件:公司发布2022 年半年报,2022H1 实现营收6.85 亿元,同比增长56.74%;实现归母净利润1.90 亿元,同比增长48.49%,超出我们预期。经营活动净现金流1.63 亿元,同比由负转正。

    点评:

    业绩环比改善,毛利率提升。公司2022Q2 实现营收3.91 亿元,同比增加75.05%,环比增加33.28%;实现归母净利润1.18 亿元,同比增加77.52%,环比增加65.80%,主要是由于公司交付节奏加快。2022Q2 公司毛利率40.41%,较2022Q1 环比提升4.01pct,主要由于芯片压力缓解,叠加上游大宗原材料降价。

    IR46 标准推动新一轮电表替换周期,中标、交付均出现提速。2018 年开始,首轮建设的智能电表开始进入更换的高峰期,2020 年第二批招标开始,国网开始全面实行698-IR46 规格的智能电表,从而推动新一轮电表替换周期。据公司公告披露,2022H1 公司共计中标国网、南网智能电表8.3 亿元,占2021 年全年营收的69%。仅就国网智能电表中标额来看,2022H1 公司总中标金额5.88 亿元,同比提升74.88%。公司中标、交付保持高增,截至2022 年6 月底,合同负债8421 万元,较2021 年底增加49.79%,存货4.22 亿元,较2021 年底增加18.46%。

    募投项目达产,公司产能再上台阶。公司2017 年通过非公开发行募集资金6.37亿元,用于能源需求侧物联网信息平台生产建设(需求侧电、水、气、热计量和信息采集系统产品的生产建设项目)、智能电力仪表和智能配用电设备智慧制造建设等项目。2022 年半年报显示,截至2022 年6 月底,上述建设项目基本达产。我们预计,上述项目达产将带动公司产能提升,同时也可以为智能电力终端及系统、智能配用电产品及系统等业务板块提供支撑。

    盈利预测、估值与评级:“双碳”目标背景下,智能电表在具备了最基本的用电量计量功能的基础上,同时还满足了双向计量、阶梯电价、分时电价、峰谷电价、防窃电、信息储存和处理等功能需求。鉴于公司智能电表中标、交付提速,我们上调2022-2024 年归母净利润预测15.1%/24.4%/30.2%至4.67/6.54/8.59 亿元,当前股价对应2022 年PE 为16 倍。公司智能电表业务需求向上,设备终端出货顺利,维持“买入”评级。

    风险提示:电网招标金额不及预期、能耗监测系统拓展不及预期、原材料涨价。