华林证券(002945):科技金融战略成果初显 财富管理业务逆势增长
事件
华林证券发布中报业绩,营收同比-13.2%,归母净利同比-30.5%
2022H1,公司实现营业总收入6.76 亿元,同比-13.15%;实现归母净利润2.87 亿元,同比-30.45%;实现扣非净利润2.57 亿元,同比-32.17%;净利率42.46%。
2022Q2,公司营收3.47 亿元,同比-16.68%;归母净利1.39,同比-39.34%;扣非归母1.10 亿元,同比-43.35%;净利率39.93%。
简评
科技金融转型成果初显,线上线下业务同步拓展,财富管理业务实现逆势增长
公司财富管理业务实现收入4.41 亿元,同比增长15.86%;托管客户总资产合计2080.33 亿元,较上年年末增长11.98%;交易量13431.15 亿元,同比增加24.42%。
1)2022 年上半年,面对市场大环境持续波动,国内证券市场明显回调,上证综指下跌 6.63%,深证成指下跌 13.20%;证券行业代理买卖证券业务净收入583.07 亿元,同比上涨0.46%,增速明显放缓。公司积极推进科技金融战略,启动全方位线上数据化改造,通过收购文星在线、海豚股票APP,成功拓宽核心获客渠道,推动财富管理向数字化营销转变,帮助公司财富管理业务实现逆势增长。截至6 月末,华林证券全平台用户数接近300万、月活客户数突破42 万;线上业务收入 1.69 亿元,同比增长36.45%,交易量5337.45 亿元,同比增加39.55%。
2)为配合科技金融转型,华林证券推动线下分支机构提质增效,优化网点布局,提高分支机构的经营效率,实现线下实体机构与线上互联网的协同发展。截止6 月末,公司共设立36 家分公司,利用网点的合理化布局加快线上线下业务的融合加深,提升财富管理业务竞争优势。
受市场IPO 节奏放缓影响,公司投资银行业务承压公司投资银行业务实现收入0.90 亿,同比下降42.33%,毛利率为48.45%。2022 上半年,我国IPO 节奏整体放缓,上半年A 股累计171 家企业上市,同比2021 年上半年减少近百家。公司持续聚焦精品投行战略,于上半年完成4 个IPO 项目过会,其中康冠科技、铭科精技成功上市发行;同时,公司扩大项目承揽区域,充实项目储备,截至6 月末公司的投资银行储备项目达20 余个,涉及高端装备、软件、汽车、新能源等行业。目前来看,公司投资银行业务受市场影响下滑明显,但公司拥有高质量投行团队建设和充足储备项目,我们预计伴随IPO 复苏下半年业绩回暖。
资产管理规模稳定增长,业绩增速符合预期
公司资产管理业务实现收入0.17 亿元,同比增长10.70%,毛利率10.08%。2022 上半年,公司围绕主动管理和科技赋能的主线,调整和完善投研体系和模型,实现资产管理业务规模和收入正增长。截止6 月末,公司存续产品共54 只,管理资产规模257.50 亿元,较年初增长9.13%;其中单一资管计划44 只,规模192.02 亿元;集合资管计划8 只,规模53.96 亿元;专项资管计划2 只,规模11.52 亿元。
自营业务稳扎稳打,盈利弹性下半年有望释放
公司自营业务实现收入1.22 亿元,同比增长15.39%,毛利率75.09%。2022 上半年,公司加大对金融资产的投资,截至6 月末,金融资产投资占公司总资产的49.85%,较年初增长26.85%;同时,公司适时调整金融资产的投资类型,更倾向于投资国债、银行票据等风险较低的非权益类投资品种,致力于创造稳健的收益曲线。
在2022 上半年新冠疫情及海外政策紧缩影响下,证券行业投资收益下滑明显,而公司采取多项控制措施,实现自营业务稳定增长,考虑到下半年行情有望回升,因此我们认为该业务下半年将进一步释放盈利弹性。
盈利预测:预计公司2022-2024 年营业收入分别为14.34 亿元、15.51 亿元、18.71 亿元,对应同比增速2.8%、14.9%、20.6%,归母净利润分别为5.45 亿元、6.36 亿元、7.26 亿元,对应同比增速12.6%、16.7%、14.2%,BVPS为2.62、3.07、3.50 元/股;对应2022-2023 年PB 估值约为5.5 倍和4.7 倍,给予“买入”评级。
公司潜力及投资建议:1)短期来看,公司立足于线上平台,聚焦海豚股票App,通过体验式营销加大线上引流,打造面向Z 世代年轻人的金融理财App;并持续完善新老App 承接工作,实现现有平台和业务有机融合,推动批量用户从增长到成长的转化,实现流量变现。2)长期来看,公司持续拓宽公司业务范围,于2022 上半年申请设立香港子公司和公募基金子公司,探索符合自身优势和资源禀赋的差异化发展道路,利用金融科技深度赋能财富管理,潜在成长空间较大。
风险提示:业务整合不及预期,监管政策发生重大变化,疫情扰动反复发生等。