华林证券(002945):业绩随景气度波动 数字化转型稳步推进

类别:公司 机构:招商证券股份有限公司 研究员:郑积沙/刘雨辰/曾广荣/杨海盟 日期:2022-08-29

事件:

    华林证券22H1 实现营业收入6.76 亿,同比-13%,归母净利润2.87 亿,同比-30%; ROE4.51%,同比下降2.2pct。

    评论:

    1、互联网化发展仍处起步期,数字化转型稳步推进。

    公司2021 年启动金融科技转型,今年2 月收购海豚股票App 并独立运营也充分印证其向互联网券商转型决心,未来和字节的深度合作也有利于保持流量获取更多客户资源,提升财富管理线上获客能力。

    2、传统业务转型阵痛,压制业绩表现。

    业绩同比下滑,自营和投行业务成为主要拖累。22H1 公司实现营业收入6.76亿,同比-13%,归母净利润2.87 亿,同比-30%。其中Q2 拖累较为严重,Q2营业总收入3.47 亿,同比-17%,归母净利润1.39 亿,同比-39%,投行同比-42%,自营同比-69%。从业绩构成看,经纪业务占比41%,仍为第一大收入来源,利息净收入占比32%,投行业务占比13%,资管占比3%,其他业务占比6%。

    3、财富管理业务数字化转型进行时,投行受发行节奏拖累。

    (1)财富管理线上化转型迈出关键一步。公司积极推进“打造新一代年轻化科技金融公司”战略,收购字节系海豚APP 并于5 月1 日更新上线,向5 年1 亿用户的目标迈进。经纪业务净收入2.80 亿,同比+10%,远高于行业增速0.46%。

    股基交易量1.34 万亿,同比+24%,高于行业交易量增速7.6%;代销金融产品130.74 亿,同比+12%。其中线上业务贡献主要交易量,线上业务收入1.69 亿,同比+36.5%,交易量5447 亿,同比+39.6%。(2)投行受发行节奏影响业绩下滑。投资银行业务以股权融资为主,受上半年IPO 节奏放缓影响,短期业绩表现一般,投行业务净收入0.90 亿,同比-42%。22H1 发行IPO 规模26.0 亿,同比+34%;IPO 审核通过待发行2 单,证监会注册阶段2 单。公司在会及储备项目充足(超过20 个项目),未来有望发挥差异化竞争优势。(3)资产管理业务规模和收入均实现增长。资管业务净收入0.17 亿,同比+13%,管理资产规模258 亿元,较上年末+9%。

    4、公司调整资产负债结构,发力固收自营,信用业务逆势增长。

    22H1 公司自营业务收益0.34 亿,同比-69%。22H1 资产负债率71%,较上年末增23pct,自有总资产220 亿元,较上年末增84%,杠杆倍数提升至3.6倍,较上年末增1.6 倍。加杠杆资金主要用于固定收益方向的自营投资。权益类投资规模下降,自营股票投资余额4.1 亿元,较上年末减36%,顺势而为有利于平滑自营业务收入。自营业务结构调整后,22H1 公司自营业务(不含私募股权投资损益)收入1.2 亿元,同比+15%。信用类业务受市场行情波动影响规模下降,22H1 融出资金41.3 亿元,同比-6.43%,利息收入1.28 亿元,同比+16.06%;股票质押业务逐步退出。

    展望未来,我们看好公司未来科技金融战略,收购海豚App 助推互联网业务模式加速转型,通过线上业务拓宽客户资源,打造特色券商,长期有利于实现股东利益最大化,发挥差异化竞争优势,建议保持关注。

    风险提示:1)数字化转型不及预期。2)二级市场大幅波动,交易清淡。