中新赛克(002912):收入短期承压 静待业绩兑现

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:李虹洁/袁佳妮/钱凯 日期:2022-08-28

  中新赛克1H22 业绩符合我们预期

      中新赛克公布1H22 业绩:收入1.49 亿元,同比下降56.64%;归母净亏损1.06 亿元,较去年同期亏损增加6,120 万元。单季度看,2Q22 收入6,025万元,同比下降61.54%,环比下降31.95%;归母净亏损5,082 万元,同比收窄591 万元,环比收窄389 万元,符合我们预期。

      发展趋势

      受疫情影响收入下滑。分产品看,1H22 公司宽带网产品收入6,818.3 万元,同比下降57.58%;移动网产品收入3,377.8 万元,同比下降63.31%;网络内容安全产品技术服务收入1,421.1 万元,同比下降30.58%;大数据运营产品收入117.3 万元,同比下降89.32%;工业互联网安全产品收入24.4 万元,同比下降87.52%。下游客户层面,政府收入同比下降59.41%至8,214.1 万元,占收比同比下降3.78ppt;运营商收入同比下降60.92%至4,911.1 万元,占收比同比下降3.61ppt。公司收入承压,主要由于受到国内外疫情影响:1)公司在海外部分国家和地区的业务开展受限;2)部分国内项目的签单和执行进度有所推迟。毛利率层面,1H22公司毛利率70.78%,同比下降1.21ppt,其中,宽带网产品毛利率同比下降1.31ppt 至85.52%,移动网产品毛利率同比提升3.58ppt 至72.09%;2Q22 毛利率61.69%,同比提升4.81ppt,环比下降15.27ppt。

      研发投入加大,利润短期承压。公司1H22 归母净亏损率70.93%,同比扩大58.01ppt,2Q22 归母净亏损率84.34%,同比扩大48.14ppt,环比扩大22.55ppt。公司1H22 销售/研发/管理费用率为54.89%/82.61%/23.57%,分别同比提升22.00/39.20/11.75ppt。2Q22 公司销售/研发/管理费用率为61.19% /100.02%/29.15%,分别同比提升22.89/48.99/15.69ppt。1H22 公司经营性现金流-1.50 亿元,净流出同比收窄14.39%,其中应收账款年化周转天数(593 天)同比+269 天,应付账款年化周转天数(668 天)同比+398 天,存货年化周转天数(1,959 天)同比+1,103 天。

      盈利预测与估值

      维持2022 年和2023 年盈利预测不变。当前股价对应2022/2023 年34.3/32.9 倍P/E。维持跑赢行业评级和33.1 元目标价,对应22/23 年49.8/47.7 倍P/E,较当前股价有45.11%的上行空间。

      风险

      新产品拓展不及预期;下游客户需求不及预期。