京新药业(002020):业绩稳健增长 集采影响逐渐减弱

类别:公司 机构:东方证券股份有限公司 研究员:刘恩阳 日期:2022-08-26

业绩保持稳健增长,表现符合预期。8 月25 日,公司发布22 年中报,上半年实现营业总收入 18.73 亿元,同比增长8.46%,归母净利润2.97 亿元,同比增长6.19%,扣非归母净利润2.75 亿元,同比增长15.68%。分季度来看,22 年Q2 单季度实现营业总收入10.02 亿元(同比+15.30%),归母净利润1.60 亿元(同比+9.64%),扣非归母净利润1.47 亿元(同比+13.45%),业绩稳健增长,表现符合预期。

    集采影响逐步消除,院外电商销售快速成长。公司制剂布局精神神经、心脑血管和消化三大领域, 22H1 精神神经管线药品稳健增长,实现销售收入 2.93 亿元,同比增长 14%;心血管管线前期受集采影响,2019 年后销售收入持续下降,但在22年上半年已重回增长轨道,实现销售收入 2.95 亿元,同比增长 12%;消化管线报告期内实现销售收入 2.29 亿元,大品种康复新液虽然单价下降,但院内市场份额有望加速提升。整体来看,集采对公司的影响不断弱化,且院外市场有望带来新增量。公司已结合之前不同品种在线下销售的优势和经验,成立专门团队与阿里健康、京东健康等专业平台深化战略合作,实现22H1 电商销售收入 7848 万元,同比高增370%,成为公司成长最为迅速的销售板块。

    不断增加研发投入,精神神经领域新药值得期待。公司布局精神神经领域创新管线,研发投入不断加大,22H1 研发费用达到17 亿元,同比增长7.94%。在研产品地达西尼胶囊(EVT201)已经向国家药品监督管理局提交了药品注册上市许可申请书,并获得了《受理通知书》;若该产品顺利获批上市,将为失眠患者提供更优的用药选择,有利于提升公司在精神神经领域的竞争力。公司与韩国 B-PS 公司达成合作独家引进抗癫痫 1 类新药已经获得国家药品监督管理局的境内生产药品注册临床试验《受理通知书》,即将启动临床实验,研发进展值得期待。

    公司最新业绩情况符合预期,我们维持22-24 年归母净利润预测为724/848/955 百万元,对应EPS 为 0.84/0.98/1.11 元,根据可比公司,给予2022 年16 倍PE 估值,对应目标价13.44 元,维持“买入”评级。

    风险提示

    公司销售不达预期;带量采购影响公司业绩的不确定性