华设集团(603018):1H22收入平稳增长 数字化赋能持续推进
1H22 业绩符合我们预期
公司公布1H22 业绩:实现收入23.0 亿元,同比增长6.8%;归母净利润2.6 亿元,同比增长10.3%;隐含2Q22 收入13.8 亿元,同比增长2.4%,归母净利润1.7 亿元,同比增长6.5%。1H22 业绩符合我们预期。
1H22 毛利率同比提升1.6ppt 至35.0%,隐含2Q22 毛利率同比增加2.7ppt 至37.6%(为2018 年以来单季最高),我们认为主要为公司降本增效成效显现;1H22 期间费用率合计同比提升0.6ppt 至16.6%,其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.5ppt/+1.1ppt/+0.2ppt/-0.1ppt,管理费用率提升主要为支付股票激励费用;资产+信用减值损失同比减少7,000 万元;1H22 净利率同比提升0.4ppt 至11.2%,隐含2Q22 同比增加0.5ppt至11.9%。1H22 经营现金流净流出5.3 亿元,同比多流出2,332 万元,投资活动现金流净流出7,163 万元,同比多流出5,970 万元。
发展趋势
收入平稳增长,订单稍有下降,建议关注下半年增长情况。公司1H22 收入同比+6.8%,隐含2Q22 收入同比+2.4%,1H22 公司新签订单46.2 亿元,我们估计同比下降约10%,我们认为主要因2Q22 受散发疫情影响,公司项目推进和订单签订进程受到一定制约。展望下半年,我们认为随着基建行业发力、疫情影响减小,公司订单和收入增长有望呈现改善趋势。
数字智慧业务落地初见成效,关注未来持续赋能。2022 年上半年数字化业务收入2.3 亿元,占比达到10.1%,我们认为这反映了公司数字智慧业务拓展初见成效。目前,公司已形成初步数字智慧业务框架,具体为从传统设计向数字设计升级、打造基建数字孪生平台、创新智慧运用场景三方面,具体涉及如基于数字孪生技术的全生命周期数字平台、智慧公路、交通大脑、车路协同等。向前看,我们认为公司基于自身“公铁水空”的综合设计能力,数字智慧有望更全面、长期地为公司赋能,进而提供新增长动能。
加快推进绿色低碳业务。1H22 公司绿色低碳业务收入2.3 亿元,占比达10.3%,公司绿色低碳业务主要包括对交通环保、城镇水环境治理、土壤修复、固废处置、智慧环保等领域提供全过程咨询和工程服务,同时公司积极在低碳建造、新材料、用能等方面开展技术研发,建议关注后续进展。
盈利预测与估值
维持22e/23e 盈利预测不变。公司当前交易于8.2x/7.2x 22e/23e P/E,维持跑赢行业评级和9.40 元目标价,对应9.1 倍2022 年市盈率和8.0 倍2023 年市盈率,较当前股价有11.1%上行空间。
风险
新业务推进不及预期,订单落地不及预期。