江中药业(600750):中报业绩增速亮眼 净利润增长超预期

类别:公司 机构:国海证券股份有限公司 研究员:周小刚 日期:2022-08-22

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    江中药业发布2022 中报:2022 年上半年,公司实现营业收入19.01 亿元(+50.12%),实现归母净利润3.92 亿元(+27.96%),扣非归母净利润3.57 亿元(+29.12%)。

    2022 年Q2,公司实现营业收入9.70 亿元(+65.06%),实现归母净利润2.09 亿元(+41.69%),扣非归母净利润1.83 亿元(+37.62%)投资要点:

    公司非处方药、处方药、大健康产品三大板块齐头并进推动业绩高速增长

    非处方药是主营板块,覆盖整个消化道领域以及咳喘、补益领域,公司通过“品牌延伸”、“推进并购”提速非处方药业绩增长。

    2022H1 非处方药板块实现营收13.36 亿元(+31.39%),剔除海斯制药影响实现营收11.14 亿元(+9.55%);2022Q2 单季度非处方药板块实现营收6.74 亿元(+47.73%),剔除海斯制药影响实现营收5.57 亿元(+22.02%)。

    公司通过并购海斯制药,在处方药板块引入雷贝拉唑钠肠溶片、伏立康唑等大品种,推动处方药板块业绩迅猛增长。2022H1 处方药板块实现营收3.44 亿元(+140.52%),剔除海斯制药影响实现营收1.40 亿元(-2.04%);2022Q2 单季度处方药板块实现营收1.64亿元(+116.64%),剔除海斯制药影响实现营收0.72 亿元(-5.33%)。

    在大健康板块,公司凭借自身在胃肠道领域的强大品牌力推广新产品,并通过拓展线上销售渠道拓宽消费群体。2022H1 大健康板块实现营收1.79 亿元(+71.85%),剔除海斯制药影响实现营收1.35 亿元(+30.26%);2022Q2 单季度大健康板块实现营收1.22亿元( +120.24%), 剔除海斯制药影响实现营收0.82 亿元(+48.59%)。

    并购海斯药业,充盈处方药管线,加大销售、研发投入力度 并购海斯药业后,院内销售的处方药管线大幅扩张,公司加大对销售与研发费用的投入。2022H1 公司销售费用6.82 亿元(+71.78%);研发费用4.40 千万元(+34.29%);管理费用0.79 亿元(+19.66%);

    财务费用-1.28 千万元。

    经营净现金流基本保持平稳 2022 上半年因销售收入与现今回款增加,公司实现经营活动净现金流量4.79 亿元,同比(2.95 亿元)增加62.11%,其中经营活动现金流入19.92 亿元(+51.87%),经营活动现金流出15.13 亿元(48.90%)。另外,2022 上半年公司因减少投资支出实现投资活动产生的现金流量净额2.48 亿元,同比(-7.27 亿元)大幅提升,公司整体经营稳健。

    盈利预测和投资评级 江中药业作为华润系的中成药企业,在消化类中成药领域拥有很强的品牌力,凭借非处方药大品种在零售终端占有一席之地。如今公司并购海斯制药为处方药板块加码,补全公司医院端销售的“ 另一条腿”, 看好公司长期发展。预计2022/2023/2024公司收入分别为41.67亿元/51.26亿元/60.48亿元,同比增长45%/23%/18%。对应归母净利润分别为6.36 亿元/7.29 亿元/8.29 亿元,同比增长25.70%/14.75%/13.63%。对应PE 估值15.11X/13.17X/11.59X。首次覆盖,给予“买入”评级。

    风险提示 重点产品销售推广不及预期的风险。原材料涨价过猛导致产品毛利润降低的风险。处方药产品进入集采的风险。疫情波及范围广影响产品销量的风险。