紫光股份(000938):收入结构持续优化 新华三业绩增长平稳

类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:吴春旸 日期:2022-08-21

事件:2022 年上半年,公司实现营收344.02 亿元,同比增长11.88%;上半年研发投入24.47 亿元,同比增长11.72%;实现归母净利润9.59 亿元,同比增长3.58%;实现扣非归母净利润8.75 亿元,同比增长26.38%。

    收入结构持续优化:(1)ICT 基础设施及服务,2022 年上半年营收为221.29亿元,同比增长24.94%,营收占比为64.32%,较上年同期增加6.72 个百分点。

    据IDC 数据,2022 年一季度,公司多项产品市场占有率持续领先。公司在中国以太网交换机、企业网交换机、数据中心交换机市场,分别以38.7%、39.8%、37.7%的市场份额排名第一;中国企业网路由器市场份额由2021 年的31.3%增至33.7%,持续位列市场第二;中国企业级WLAN 市场份额31.9%,连续13年蝉联市场第一;中国X86 服务器市场份额16.5%,保持市场第二;中国刀片服务器市场份额49.0%,蝉联市场第一;中国存储市场份额12.8%,连续位居市场第二;在中国UTM 防火墙市场以20.0%的市场份额位居市场第二;中国超融合市场份额20.0%,位列市场第二。(2)IT 产品分销与供应链服务,2022年上半年营收为143.91 亿元,同比下降1.43%,营收占比为41.83%,较上年同期减少5.65 个百分点。(3)其他业务收入营收占比0.26%,合并抵消营收占比6.42%。

    控股子公司新华三和紫光云业绩增长平稳:控股子公司新华三2022 年上半年收入238.31 亿元,同比增长20.95%;净利润17.77 亿元,同比增长20.82%。其中,国内企业业务稳步增长,收入189.22 亿元,同比增长18.16%;作为运营商的核心供应商,不断加深与运营商的全方位合作,国内运营商收入40.04 亿元,同比增长38.34%;国际业务稳步推进,收入9.05 亿元,同比增长13.88%,其中新华三H3C 品牌产品及服务收入为3.56 亿元,同比增长17.71%。控股子公司紫光云打造云数智全栈分布式云,2022 年上半年收入5.58 亿元,同比增长42.38%。

    投资建议:考虑到公司收入结构优化下,IT 产品分销与供应链服务增速放缓,下调公司22-24 年营收预测至792.37/924.36/1071.74 亿元,较上次预测-2.4%/-5.3%/-8.9%;下调公司22-24 年归母净利润预测至26.64/32.11/38.76亿元,较上次预测-0.5%/-0.1%/-0.7%;对应PE 分别为20x/16x/14x,维持“增持”评级。

    风险提示:运营商的ICT 中标不及预期,海外推广不及预期。