川投能源(600674):雅砻江装机规模有望持续提升 看好公司长期发展

类别:公司 机构:首创证券股份有限公司 研究员:邹序元/董海军 日期:2022-08-21

事件:川投能 源发布半年报,2022 年上半年公司实现营业收入4.76 亿元,同比+ 1.81 %;实现归母净利润15.60 亿元,同比+19.02 %,实现扣非后归母净利润15.34 亿元,同比+18.95 %。

    点评:

    参股企业雅砻江公司新增投产,发电量与净利润同比提升,促进公司投资收益同比增加。2022 年上半年,公司投资收益同比增加3.53 亿元,其中雅砻江公司贡献3.40 亿元。今年上半年,雅砻江水电的两河口电站、杨房沟电站全部投运,受益于装机规模提升,以及上半年来水偏丰,雅砻江公司发电量同比增长29.56%;营业收入同比增长30.82%,达到99.69 亿元;净利润同比增长25.89%,达到34.44 亿元。雅砻江公司业绩大幅向好,促进公司投资收益同比增长,增厚公司利润。

    克服大坝治理负面影响,营业收入同比提升。2022 年上半年,由于子公司田湾河公司大坝渗漏治理工程导致发电量下降,公司控股水电企业累计发电量16.14 亿千瓦时,同比减少10.93%;上网电量同比减少10.91%。

    电价方面,市场化售电促进上网电价上浮,同比增长4.55%。在大坝治理的不利条件下,由于公司子公司交大光芒营收增长、川投电力收购玉田能源导致营收增长,公司营收实现正向增长。

    雅砻江装机有望继续提升,公司对外积极拓展新能源项目,看好公司长期发展。雅砻江公司已投产总装机达到近2000 万千瓦,在建清洁能源装机容量467.8 万千瓦,同时雅砻江牙根一级、牙根二级和楞古水电站合计共374 万千瓦装机规模,有望在十四五期间开工建设,随着装机容量的进一步提升,雅砻江公司业绩长期向好。此外,川投能源还积极拓展风光发电项目,公司在投资三峡新能源、中广核风电基础上,上半年取得中核汇能6.40%股权,布局新能源领域,探求新的增长点。虽然近期四川高温天气来水较少,但是不影响公司长期投资价值,看好公司未来长期发展。

    盈利预测与投资评级:预测2022-2024 年,公司营收分别为12.4/,13.6/14.3 亿元, 同比增长-1.6%/9.4%/5.4% ; 归母净利润分别为33.7/39.6/40.8 亿元,同比增速分别为9.2%/17.4%/3%;对应PE 分别为16.6/14.2/13.7 倍,首次覆盖,给予公司买入评级。

    风险提示:主要参控股水电公司来水状况不及预期、电价上涨不及预期、投资收益不及预期等。