和而泰(002402)点评报告：业绩边际拐点初显 汽车、储能打开公司新增长曲线

　　报告关键要素:

    　　2022 年8 月18 日晚，公司发布了2022 年半年度报告，公司上半年实现营业收入28.8 亿元（YoY+1.02%）；实现归属于上市公司股东净利润2.02 亿元（YoY-26.96%）；实现归属于上市公司扣除非经营性损益后净利润1.83亿元，（YoY-23.32%），基本符合预期。

    　　投资要点:

    　　供需结构持续改善，业绩边际拐点初显：单看Q2 季度，公司实现营收16.42亿元（ YoY+4.02% ， QoQ+32.40% ）； 归母净利润1.30 亿元（ YoY-22.58%,QoQ+82.16%）；扣非净利润1.25 亿元（YoY-9.38%，QoQ+118.17%）；单季度毛利率20.01%（YoY-0.82pct,QoQ+3.03pct）。公司毛利率的修复来源于公司对供应体系的持续优化以及上游缺货情况，缓解，预计下半年毛利率修复还将持续。同时，随着下游电动工具以及家电客户去库存周期的结束，未来一年内公司营收有望逐步重回高增长区间。

    　　优化战略布局，汽车、储能打开公司新增长曲线：公司近年来不断横向拓宽业务领域，快速扩大市场边界。汽车侧：2022H1 公司汽车电子智能控制器业务实现销售收入13,005.05 万元，同比增长75.54%，大幅高于其他业务增速。公司自2019 年起正式成立汽车电子子公司，目前已与多家全球Tire1 头部厂商以及比亚迪、上汽、蔚小理等国内厂商合作，从车身域控制等技术为切入点，逐步从OEM 过渡到ODM。我们认为随着汽车电动化、网联化、智能化和共享化的持续渗透的大背景下，公司的相关汽车有望持续高增，进一步增厚公司利润。储能侧：公司近年来积极布局储能业务领域中的电池管理系统（BMS）、储能变流器（PCS）等核心部件以及大型储能设备的控制业务及家庭储能业务。目前公司已同国内外大客户保持了密切合作，2022H1 实现销售收入2,217.60 万元。

    　　持续价码新业务，实控人拟全额认购定增：2022 年8 月2 日，公司发布非公开发行股票预案。据公告显示，公司拟向公司董事长刘建伟定向发行股票4669.54 万股，拟募集资金不超过 6.5 亿元，扣除发行费用后的净额用于公司汽车电子全球运营中心建设项目（2.5 亿元）、数智储能项目（1 亿元）和补充流动资金（3 亿元）。此次董事长通过非公开发行增持股份，彰显其对公司未来发展的坚定信心，同时有利于公司加速推进汽车电子业务与储能控制业务的长期稳定发展，从而打开新增长空间。

    　　盈利预测与投资建议：我们短期看好公司传统家电及电动工具业务的持续边际改善，长期看好汽车电子与储能两大业务板为公司带来的成长空间。

    　　预计公司2022-2024 年营业收入分别为74.53/97.76/128.03 亿元.归母净利润分别为6.96/9.26/12.39 亿元，对于2022 年8 月18 日PE 分别为28X/21X/16X,维持“增持”评级。

    　　风险因素：市场需求不及预期，上游原材料价格波动，新业务拓展不及预期。