东鹏控股(003012):上半年业绩承压 盈利有望逐步改善

类别:公司 机构:长城证券股份有限公司 研究员:汪毅/花江月 日期:2022-08-19

  事件:公司披露2022 年中报,上半年实现营业收入31.32 亿元,同比下降13.61%;归母净利润1.18 亿元,同比下降69.45%;扣非净利润8373.15 万元,同比下降73.49%。对此点评如下:

      公司业绩整体承压,营业收入、归母净利润同比变动-13.61%、-69.45%。上半年公司营收/净利润同比下降13.61%/69.45%至31.32 亿/1.18 亿元,其中Q2营收/净利润同比下降13.09%/41.73%至21.66 亿元/1.95 亿元。1)瓷砖、洁具业务均同比下滑。分业务看,2022 年上半年公司瓷砖业务营业收入为25.93亿元,同比下降15.73%;洁具业务营业收入4.28 亿元,同比下降6.81%;其他收入1.11 亿元,同比增长24.52%。分渠道看,公司直销收入11.80 亿元,经销收入为18.98 亿元。上半年末已签订合同、但尚未履行或尚未履行完毕的履约义务所对应的收入金额为2.40 亿元,预计将于2022 及2023 年度确认收入。2)原材料价格上涨,加之疫情反复对销售业绩造成较大压力,上半年公司毛利率同比-1.74pct 至27.78%,净利率同比-6.84pct 至3.74%。上半年天然气、煤炭和原材料价格大幅上涨,公司产品价格调整向下游传导尚需时日,局部地区疫情反复使销售端业绩压力加大,毛利率表现欠佳。瓷砖/洁具毛利率达28.46%/21.36%,同比变动-3.45pct/+3.40pct。二季度毛利率达29.72%,环比一季度变动+6.27pct,净利率为9.02%,较一季度转负为正。3)上半年公司经营活动净现金流下降141.61%。2022 年上半年公司经营活动现金流同比下降141.61%至-1.99 亿元,主要是由于营业收入下降存货增加所致。资产减值准备同比上升115.59%至2,443.48 万元,信用减值准备同比下降121.19%至1439.96 万元。

      发布股票期权激励计划,彰显公司发展信心。2022 年4 月,公司发布2022 年股票期权激励计划(草案),拟向239 位员工激励对象授予股票期权激励,每股股票期权的行权价格为人民币9.09 元/股,首次授予激励对象股票期权数量3465 万股,占授予股票期权总数的87.39%,占计划公告日股本总额的2.91%。

      公司层面业绩考核目标以2021 年营业收入为基础,2022-2024 年营收增长率达10%、20%、30%;个人层面,考评结果为“优秀、良好、胜任”行权比例为100%,“有待改善”行权比例为70%,其余为0%。2022 年6 月9 日,2022年股票期权激励计划股票期权首次授予登记工作完成,共计授予激励对象股票期权数量3465 万股。2022 年6 月15 日,鉴于公司2021 年年度权益分派已实施完毕,将2022 年股票期权激励计划的行权价格由9.09 元/股调整为8.89 元/股。股票期权激励计划有效地将股东、公司及员工的利益相结合,激励员工积极性,提振增长信心,有助于实现公司经营目标。

      在海南投资设立子公司,从事东鹏品牌产品的贸易活动。2022 年5 月,公司在海南设立全资子公司东鹏投资(海南)有限责任公司和东鹏贸易(海南)有限责任公司,从事东鹏品牌产品的贸易活动。子公司对公司主营业务以及延伸产业链、科技消费、智能家居等相关项目进行股权投资、收购兼并,完善公司业务布局,延伸公司产业链,巩固公司产业优势,将对公司未来业绩产生积极影响。

      投资建议:上半年业绩承压,盈利有望逐步改善,维持增持评级。公司盈利预测下调为2022~2024 年归母净利润分别达到7.2、8.4、9.9 亿元,同比增长369%、16%、18%,对应PE 市盈率15、12、11 倍。公司是瓷砖行业龙头,深耕零售端,品牌优势明显,推出2022 年股票期权激励计划,彰显公司发展信心,在海南设立子公司,进一步完善公司业务布局。

      风险提示:原材料、能源价格上涨超预期;行业竞争加剧;瓷砖价格出现超预期下降;新业务拓展进度低于预期;下游需求低于预期等。