思瑞浦(688536):业绩超预期 模拟龙头阔步向前

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:许兴军/王亮/耿正/栾玉民 日期:2022-08-19

  核心观点:

      22Q2 业绩超预期,单季度经营性利润创新高。公司发布2022 年中报,22H1 实现营业收入9.98 亿元,YoY+105.89%;实现归母净利润2.35亿元,YoY+51.89%;剔除股份支付费用后,22H1 实现归母净利润3.98亿元,YoY+86.67%。公司22Q2 业绩表现出色,剔除股份支付费用后,实现归母净利润2.23 亿元,QoQ+27.27%,实现扣非后归母净利润1.99 亿元,QoQ+27.73%;单季度经营性利润创历史新高。

      信号链+电源管理双轮驱动,毛利率环比均有提升。22H1 公司信号链业务实现营收6.97 亿元,占比69.8%;电源管理业务实现营收3.01 亿元,占比30.2%;收入结构更加均衡,双轮驱动格局进一步巩固。22Q2公司信号链业务实现毛利率62.30%,环比提升1.03pct;电源管理业务实现毛利率51.13%,环比提升2.01pct。受益于公司高性能产品的持续推出和产品结构优化,主营业务毛利率环比均有所提升。

      多产品线协同发力,平台化发展持续推进。22H1 公司信号链业务稳健成长,多款产品在新能源等细分市场得到广泛应用,应用领域不断拓展;LDO、电源监控IC 等电源产品持续放量,开关电源产品、GaN 驱动芯片等多款新产品实现量产;嵌入式处理器事业部积极推进工艺平台开发、IP 积累与产品研发工作;汽车级产品全面布局并加强车规功能安全体系建设,推出超低噪声低压差LDO、高性能CAN 等多款产品,首颗汽车级放大器销售规模逐步提升,首颗车规级LDO 实现量产。

      公司坚定不移推进平台化发展,持续拓宽技术与产品布局。

      盈利预测与投资建议。预计公司 2022-2024 年分别实现归母净利润5.06、10.23、14.80 亿元,对应 PE 为 87、43、30 倍。维持合理价值为 837.8 元/股观点不变,维持“买入”评级。

      风险提示。竞争格局恶化;下游需求不及预期;上游产能不及预期。