长海股份(300196)2022年半年报点评：收入快速增长 盈利水平持续提升

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    长海股份发布2022 年半年报：报告期内，公司实现营业收入15.37 亿元，同比增长30.42%；归属母公司股东的净利润4.28 亿元，同比增长64.99%。

    投资要点:

    收入大幅增长，盈利水平持续提升。2022 年上半年，公司实现营业收入15.37 亿元，同比增长30.42%；归属母公司股东的净利润4.28亿元，同比增长64.99%。2022 年上半年，玻纤行业高景气延续，国内外玻璃纤维及制品市场需求旺盛，产销两旺。受益于内需市场持续发展壮大，玻璃纤维纱产能及产量均保持稳定增长。公司营业总收入中，玻璃纤维及制品、化工制品和玻璃钢制品收入占比分别为78%、20%和3%，其中玻璃纤维制品收入同比增长49.45%。近年来，公司期间费用率持续下降，2022 年上半年公司期间费用率为9.58%，同比减少0.9 个百分点。公司盈利水平不断提升，2022 年上半年公司毛利率、净利率分别为37.75%、27.84%，分别同比提升4.38、5.84 个百分点。

    完整产业链布局，巩固竞争优势。公司拥有以玻纤纱、玻纤制品及玻纤复合材料为主的纵向产业链以及玻纤纱、玻纤制品、化工类产品及玻璃钢制品为主的横向产业链，公司产品主要在产业链中游，为湿法薄毡等细分领域龙头。报告期内，公司扩建“年产 10 万吨不饱和聚酯树脂”项目进一步提升了树脂的生产能力，将有利于公司把高性能不饱和聚酯树脂的技术优势转化为产品优势、市场优势，提高产品的市场竞争力，扩大市场份额，提高制品原料自给率，形成“玻纤纱—玻纤制品—树脂—复合材料”的完整产业链布局。

    产能快速扩张释放增长源动力。受益于玻纤行业景气度的持续提升，公司紧抓行业发展机遇，把握市场和产品策略，持续深耕精细化管理，不断提高公司的精益生产能力，伴随10 万吨/年无碱玻璃纤维粗纱池窑拉丝技术生产线项目扩产的产能释放，产品销售单价及产销量较上年同期实现增长，报告期内整体利润水平显著提高。另外，公司拟投资建设60 万吨高性能玻璃纤维智能制造基地项目，项目建成后，公司现有产能将得到进一步扩充，产品结构更加合理，成本优势更加明显，同时拓展了产品的应用领域，尤其是风电领域，完 善公司的产业链布局，增强公司的行业竞争力。

    盈利预测和投资评级。2022 年上半年公司玻璃纤维纱年产能达到30万吨，且公司规划60 万吨高性能玻璃纤维智能制造基地，产能快速扩张，为公司收入增长提供源动力。公司拥有玻纤纱、玻纤制品、化工类产品及玻璃钢制品为主的较全面产业链，产品主要在产业链中游，是湿法薄毡等玻纤制品的细分领域领军企业。我们预测公司2022-2024 年归母净利润分别为7.3 亿元、8.5 亿元、10.54 亿元，对应EPS 分别为1.79 元、2.08 元、2.58 元，对应PE 为9.71X、8.34X、6.73X，首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示：玻纤市场需求不及预期；玻纤价格变动不及预期；公司产能投放进度不及预期；疫情反复影响经济；宏观环境出现不利变化。