和而泰(002402)2022年半年报点评:业绩符合预期 毛利率环比改善明显 业绩逐季度向好趋势明确

类别:公司 机构:华创证券有限责任公司 研究员:韩东 日期:2022-08-19

事项:

    公司发布2022 年半年报,公司上半年营业收入为28.83 亿元,同比增长1.02%。

    归属于上市公司股东的净利润为2.02 亿元,同比减少26.96%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.83 亿元,同比减少23.32%。基本每股收益为0.2207 元。

    评论:

    上半年传统业务增速较慢,但收入侧环比恢复,利润率改善较为显著。上半年分版块看, 传统业务家电/电动工具/ 智能家居上半年分别实现收入18.02/3.87/3.68 亿元,同比增速为1.02%/-24.88%及1.38%。但公司单二季度随上游压力逐渐缓解,带动生产交付逐步恢复,业绩呈现向好趋势。公司单二季度实现营业收入16.42 元,同比增长1.02%,环比一季度增长32.40%;归母净利润13.02 亿元,同比下滑26.96%,环比提升82.16%;扣非后归母净利润12.52亿元,同比下滑23.32%,环比增长118.17%。公司单二季度毛利率环比提升3.03%,符合我们此前的判断—即随着原材料价格的回落,及公司高价库存的逐渐消化,公司未来几个季度的毛利率水平将逐季向好。

    汽车控制器及储能业务高增,第二增长曲线逐步形成。1)汽车业务:公司上半年汽车业务完成收入1.30 亿元,同比高增75.54%。公司汽车业务聚焦车身域及热管理两大业务板块,热管理业务上从集成式热管理、热泵、厚膜加热三方面进行研发,与博格华纳、尼得科等客户合作订单丰沛。同时公司在车身域领域聚焦增量市场,如自动驾驶方面的离手检测(HOD)、座椅的舒适系统、变色天幕控、及无钥匙进入系统(UWB)等产品;2)储能业务:公司进一步横向拓展控制器行业领域,积极布局BMS、PCS 等核心部件以及大型储能设备的控制业务及家庭储能业务,上半年实现营业收入0.22 亿元。公司汽车、储能业务加速放量,第二成长曲线逐步形成。

    实控人拟全额认购6.5 亿元定增,彰显管理层对未来发展的信心。本月初,公司发布2022 年度非公开发行A 股股票预案。非公开发行募集资金总额不超过人民币6.5 亿元,募集资金净额用于汽车电子全球运营中心建设项目、数智储能项目及补充流动资金。本次非公开发行股票的对象为公司控股股东、实际控制人刘建伟先生,发行股票价格为13.92 元/股,按照此价格计算,本次非公开发行股票的数量为46,695,402 股。充分彰显了实控人对公司未来发展的信心。

    投资建议:公司汽车及储能业务起量在即,22 年芯片涨价及缺货有望边际缓解,带动利润水平逐季改善。我们预测公司2022-2024 年归母净利润为6.76/8.53/11.08 亿元(原值为6.79/9.05/12.04 亿元)。参考可比公司估值给予公司2023 年30 倍PE 估值,给予目标市值256 亿元,对应目标价28.00 元,维持“强推”评级。

    风险提示:控制器原材料价格波动;人民币对美元汇兑波动;大客户业务份额拓展低于预期;海外业务扩展整合低于预期;我国毫米波民用市场发展进度低于预期。