柏楚电子(688188):疫情影响业绩承压 新业务放量可期

类别:公司 机构:国海证券股份有限公司 研究员:姚健 日期:2022-08-19

事件:

    柏楚电子发布公告:2022 上半年公司实现收入4.09 亿元,同比下降12.36%,实现归母净利润2.48 亿元,同比下降16.76%。

    投资要点:

    疫情影响业绩承压,智能切割头实现放量。2022H1 营业收入、归母净利润分别同比下降12.36%、16.76%,业绩下滑主要源于疫情影响下,物流收发及下游客户复工复产进度受阻。具体产品来看,2022H1针对中低功率的随动系统、板块系统收入分别同比下降35.72%、31.47%,仍于中低功率运控系统领域维持领先;针对高功率的总线系统收入同比增长16.59%,受益于高功率渗透提升、国产替代推进实现逆势增长;其他收入同比增长48.02%,子公司波刺自动化(从事切割头业务)收入同比增长114.84%,智能切割头产品实现放量。

    盈利能力略有下滑,费用管控维持稳定。2022H1 公司综合毛利率78.96%,同比下降1.78pct,盈利能力略有下滑,仍保持较高水平;其中,随动系统毛利率85.45%,同比下降0.93pct,板卡系统毛利率79.85%,同比下降0.43pct,中低功率产品毛利率基本维持稳定;总线系统毛利率76.8%,同比上升2.13pct,规模效应下毛利率有所提升;其他业务毛利率73.92%,同比下降1.4pct。2022H1 公司期间费用率13.67%,同比上升0.22pct,费用管控维持稳定,其中研发费用率10.58%,同比上升2.06pct,主要源于加大研发投入同时收入下滑。

    新业务放量可期,业绩空间进一步打开。2022 年4 月公司定增落地,募集资金净额9.58 亿元,将用于智能切割头、智能焊接机器人及控制系统、超高精密驱控一体项目的研发及扩产,新业务放量可期。7月,公司与国内钢构行业龙头鸿路钢构达成合作,预计将进一步打开智能焊接机器人、激光切割领域的业绩空间。

    盈利预测和投资评级 我们预计公司2022-2024 年实现收入10.98、14.95、19.54 亿元,同比增速为20%、36%、31%;实现归母净利润6.73、9.28、11.96 亿元,同比增速为22%、38%、29%,现价对应PE48.30、35.07、27.20 倍,考虑到激光切割渗透率提升空间较大,高功率系统国产化持续推进,公司作为行业龙头有望充分受益,同时切割头、智能焊接机器人等新业务提升空间充足,业务放量可 期,维持“增持”评级。

    风险提示 行业景气度改善不及预期,行业竞争加剧,新业务拓展不及预期,疫情存在反复可能性,研发进度不及预期。